SK하이닉스 주가 급락. 지난해 7월의 데자뷔

한화투자증권의 반도체 산업 리포트는 SK하이닉스의 주가 급락에도 AI 수요 호조로 연초 대비 밸류에이션이 상승했으나, HBM 시장 구도 변화와 D5 공급 증가 리스크를 근거로 단기 추가 조정 가능성을 제시한다. 올해 실적 기준 P/B가 약 2.1배까지 확대되었으나 주가 급락으로 1.8배로 하락했고, 내년에는 HBM 업사이클이 지속될 것으로 보이나 HBM4 도입과 경쟁 심화가 불가피하다. 특히 CXMT의 D5 전환으로 4Q25부터 D5 비중이 크게 증가하며 컨벤셔널 DRAM 가격 하락 압력이 커질 가능성이 있다. 지난해 7~9월의 업종 약세 구간과 유사한 흐름이 재현될 수 있으며, SK하이닉스의 밸류에이션은 1.5배 수준으로의 조정 가능성도 열려 있다. 그러나 내년까지 AI 관련 업사이클은 유지될 것으로 보고 반도체 업종에 대한 긍정적 시각은 유지한다.

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• - 오늘 SK하이닉스 주가가 약 8% 급락했고 연초 대비 AI 수요의 힘으로 주가와 밸류에이션이 상승했다는 점
• - 올해 P/B가 약 2.1x까지 확대되었으나 급락으로 1.8x로 하락했고 내년에는 1.5x 수준까지 조정 가능성도 시사된 점
• - HBM 시장 구도 변화와 D5 공급 증가로 단기적으로 컨벤셔널 DRAM 가격 하락 리스크가 커지는 점
• - CXMT의 D5 대대적 전환이 4Q25 이후 D5 비중을 높이며 공급 측 측면의 부담으로 작용할 가능성
• - 내년까지 AI 관련 업사이클이 유지될 것이라는 긍정 시각과 함께, HBM 경쟁 심화 및 8-12단 HBM 세대의 출시가 경쟁 구도를 변화시킬 것이라는 점