각자도생

키움증권의 2025년 반도체 산업 리포트는 미국 관세 이슈와 중국 내 생산 철수/이전 논의로 단기 재고 증가가 예상되나, 관세 확정 시점의 의사결정 지연과 연말 수요 역기저 우려가 상존한다고 분석한다. 관세 면제와 부과 간의 계산이 기업 의사결정을 지연시키며, AI 서버 수요의 단기 혜택은 제한적이지만 멕시코 생산 및 USMCA 활용으로 관세 영향을 완화할 수 있다. 2025년 DRAM과 HBM의 수급은 과잉 국면으로 돌아설 가능성이 커지며, 대규모 CapEx가 예고되어 DRAM wafer input 및 HBM capacity가 크게 확대될 전망이다. Top Picks로 삼성전자, 원익IPS, 티씨케이가 제시되며 CXMT 등 공급업체 간 경쟁 구도가 업황의 방향성과 주가 밸류에이션에 중요한 변수를 제공한다. PC/OEM 정책과 관세 대응, 생산지 다변화 이슈가 2025년 업황에 큰 영향을 미칠 가능성이 지속 제시된다.

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• - 반도체 수요 전망치 하향 및 미국 관세 이슈로 중국 내 생산 철수/제3국 이전 논의가 진행되며 단기 재고 증가가 예상된다.
• - 관세 확정 전까지는 '미국 내 생산 기지 확보를 통한 관세 면제'와 '제3국 이전으로 인한 관세 부과' 간의 셈법이 기업 의사결정을 지연시키고 연말 수요의 역기저 우려가 존재한다.
• - AI 서버 수요의 단기 혜택은 제한적이나 멕시코 생산 및 USMCA 활용으로 관세 영향을 완화시킬 수 있다.
• - 2025년 DRAM/HBM의 공급 과잉 가능성과 더불어 대규모 CapEx 증가로 DRAM wafer input capacity 및 HBM capacity가 크게 확장될 전망이다.
• - Top Picks는 삼성전자, 원익IPS, 티씨케이이며 CXMT 등 공급 업체 간의 경쟁 구도가 업황의 방향성과 주가 밸류에이션에 중요한 변수로 작용한다.