걱정하지 않는다

하나증권의 항공운송 산업 리포트는 2025년 1분기 수요의 견조함에도 불구하고 비용 증가 및 환율 흐름이 수익성에 큰 영향을 미친다고 분석한다. 2024년 팬데믹 이후 출국자와 입국자 모두 회복됐고 2025년 하반기에도 해외여행 수요가 증가할 가능성이 제시된다. 특히 운임은 하반기 반등 가능성이 제시되며, FSC 중심의 운임 인상과 LCC의 수익 방어력 강화가 중요 변수로 지목된다. 밸류에이션 측면에서 저평가된 항공주가 다수이며, 대한항공이 Top Pick으로 제시된다.

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• - 2025년 1분기 출국자 수 YoY 5% 증가와 환율 하향 안정화로 해외 여행 수요에 대한 환경이 우호적으로 돌아오고 있다.
• - 2024년 연간 출국자 26%, 입국자 48% 증가로 팬데믹 이전 수준을 회복했고 2025년 하반기에도 해외여행 수요 증가가 추가 모멘텀으로 작용할 가능성이 있다(중국 단체관광 무비자 정책 가능성 언급).
• - 2024년은 매출은 정점을 찍었으나, 대한항공을 제외한 주요 항공사들의 수익성은 비용 증가로 하락했고, 연료비 제외 시 비용 증가가 매출 증가를 상회했다. 노동비와 공항 관련비 역시 큰 폭으로 상승했다.
• - 12MF P/E 밸류에이션이 낮아 중장기적으로 수익성 회복 시 주가 상승 여력이 크며, 대한항공은 7배대의 저평가 매력을 보이고 진에어는 5배 수준으로 평가되어 있다.