해외EPC 1Q25 실발 분석: 무난

하나증권의 건설 섹터 리포트 '해외EPC 1Q25 실발 분석: 무난'은 1Q25 실적이 무난했고 JGC와 CHIYODA의 이익률 개선이 두드러졌으며, EPC 마진은 일부 기업에서 2~4%로 낮은 편이지만 TE와 Tecnimont는 상대적으로 양호한 편으로 나타났습니다. 에너지 전환 수주가 분기 실적과 함께 발표되며 북미·유럽·중동에서의 수주 기회가 증가할 것으로 보이고, TE·Tecnimont·Saipem 등 글로벌 EPC 플레이어의 파이프라인 확장이 투자의 핵심 포인트로 제시됩니다. 일본 EPC FY2025 가이던스에 따르면 JGC와 CHIYODA의 매출액과 신규수주 전망이 제시되며 수주 환경은 보수적으로 평가되지만 국내/해외 수주 흐름을 주시할 필요가 있습니다. Saipem과 Subsea7의 합병 MOU 체결로 Offshore EPC 역량 강화가 기대되며, 도표를 통한 백로그 흐름도 견조합니다. 전반적으로 건설 섹터는 Overweight로 유지되며 파이프라인 흐름이 향후 실적 모멘텀의 주축이 될 전망입니다.

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• - 1Q25 실적 분위기는 무난했고 JGC는 흑자전환(OPM 3.0%), CHIYODA는 OPM 4.2%를 기록하며 양호한 이익률을 시현했다.
• - 에너지 전환 관련 수주가 발표되었으며, 북미/유럽/중동 지역에서의 프로젝트 수주 기회가 증가해 파이프라인 확장이 투자 논리의 핵심으로 부상했다.
• - 일본 EPC FY2025 가이던스에서 JGC의 매출 감소에도 불구하고 OPM은 3.0%로 유지되며 신규수주는 6,500억엔으로 제시됐고 CHIYODA는 해외보다는 국내 수주에 집중하는 전략을 보였다.
• - Saipem과 Subsea7의 합병 MOU 체결로 2026년 합병 완료를 목표로 Offshore EPC 역량 강화가 기대되며, Backlog도 견조한 흐름을 보이고 있다.
• - 건설 섹터의 Overweight 관점과 함께 Technip Energies를 중심으로 한 글로벌 EPC 파이프라인의 확대가 도표상 주요 투자 논리로 제시되었다.