1Q25Re: 과거보다 미래로

하나증권은 유통 업종을 Overweight로 유지하며 2023~2027F 매출이 점진적으로 증가하고 EBITDA 마진이 상승하는 흐름을 제시한다. 1Q 편의점 기존점 성장률은 YoY -1%로 부진했고 매출 감소로 고정비 부담이 커지며 수익성은 크게 악화됐다. GS리테일은 수익성 개선에, BGF리테일은 외형 성장에 각각 집중하되 신규 점포 증가율 축소와 점포당 매출 회복 여부가 핵심 변화 포인트로 지적된다. 하반기 및 중장기적으로는 신규 점포 축소와 점포당 매출의 YoY 회복 여부가 관건이며, 두 회사 모두 이를 구현해야 모멘텀을 지속할 것으로 보인다. 현대백화점과 신세계 등 대형 종목의 면세점 턴어라운드 기대와 분기 실적 개선이 섹터 모멘텀의 근간이 되며, 섹터 전반은 여전히 투자 흐름이 긍정적이다.

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• - 1Q 편의점 기존점 성장률이 YoY -1%로 부진했고 매출 감소에 따른 고정비 부담과 제한적 믹스 개선으로 수익성이 크게 저하되었다.
• - GS리테일은 수익성 개선에 초점을 두고, BGF리테일은 외형 성장에 초점을 맞추며 이번 분기 매장수 순감으로 점포당 효율화에 집중했다.
• - 2025년 하반기 및 중장기적으로 편의점 시장의 핵심 변화는 신규 점포 축소와 점포당 매출 회복 여부이며, 두 회사 모두 점포당 매출이 YoY 증가로 전환되어야 한다.
• - BGF리테일은 2~3분기 성수기 기존점 성장률이 성장 추세로 이어진다면 밸류에이션 회복과 실적 개선이 기대된다.
• - 현대백화점은 1분기 영업이익 1,125억원(+63% YoY), 면세점 매출 증가 및 하반기 실적 모멘텀의 근거를 제시하며 Buy 유지.