역풍 이후 AI로 회귀(回歸)

2H25 전망에서 관세의 간접 영향과 AI 수요 확대가 반도체 업황의 방향성을 좌우한다. 관세 영향은 업종별로 차이가 크고, 국내 메모리 업체의 미국 직접 수출은 전체 대비 작아 영향이 제한적일 것으로 예상된다. Base 시나리오의 2025년 DRAM 수요는 YoY 19%, NAND는 YoY 9% 증가하며, 수요가 공급량을 소폭 상회할 것으로 보인다. 하반기에는 AI 인프라 확대로 데이터센터 투자와 고부가 DRAM/HBM 및 대용량 NAND 수요가 주도하고, 재고는 이미 안정화 단계에 근접하며 공급사들은 보수적 가동을 유지할 전망이다.

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• - 관세의 간접 영향은 세부 업종에 따라 다르게 나타날 것으로 예상된다.
• - 국내 메모리 업체의 미국 직접 수출은 전체 메모리 수출의 약 0.4%로 영향은 제한적이다.
• - Base 시나리오에서 2025년 DRAM은 YoY 19%, NAND는 YoY 9% 증가하며, 세트별 탑재 용량 증가율은 스마트폰 DRAM+5%/NAND+11%, PC/노트북 DRAM+8%/NAND+1%, 서버 DRAM+22%/NAND+15%로 추정된다.
• - 하반기 AI 인프라 투자와 데이터센터 수요가 주가의 핵심 동인이 되며, 고부가 DRAM(HBM/D5)과 대용량 NAND(eSSD)에 주목한다.