2H25 Outlook: 10년 전 일본 VS. 오늘의 우리

하나증권의 2H25 음식료 리포트는 일본의 고령화와 내수 부진이 장기화되는 반면, 해외 확장을 통해 일본 외 매출 비중이 크게 늘었다고 진단한다. 2008~2018년 일본 3대 음식료사의 내수 매출은 큰 폭으로 감소했으나 2012년 이후 해외 확장으로 실적과 주가가 개선되었다고 요약된다. 해외 비중 확대에 따라 밸류에이션이 양극화되며 12개월 Forward PER이 대체로 15배~30배 구간으로 재평가되는 흐름이 나타난다고 설명된다. 국내 시장은 인구구조 변화로 내수 부진이 지속되나 정책 지원과 수출 다변화 등 요인이 부분적 회복 기대를 뒷받침하며, 해외 확장 가능성이 높은 국내 식품주에 대해 BUY&HOLD 전략이 유효하다고 제시된다.

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• - 일본은 고령화와 인구 감소로 내수 매출이 부진하나, 2012년 이후 해외 확장을 통해 해외 매출 비중이 크게 증가했다.
• - 2차례의 대형 기업군(아지노모토, 키코망, 니신푸드) 내수 매출은 2008~2018년 큰 폭으로 감소했지만 해외 확장으로 실적과 주가가 개선됐다.
• - 전반적으로 해외 비중이 높은 기업의 밸류에이션은 12개월 Forward PER 15배에서 30배로 재평가되며 양극화가 나타나고 있다.
• - 한국 내수는 인구구조 변화로 장기 하락이 이어지지만 정책 편성에 따른 회복 기대와 함께 해외 확장 속도가 빠른 기업에 투자 매력이 집중된다.