저유가 시대를 맞이하며

리포트는 2H25를 저유가 시대의 방향성이 위로 전환될 가능성으로 본다. 2H25의 공급 측면에서는 OPEC+의 자발적 감산이 완화되고 5~6월에 증산이 확대되며 하반기로 갈수록 공급 부담이 커질 것으로 예상된다. 세계 석유 수요는 2025년 전년 대비 약 98만 b/d 증가하고 중국 비중은 23%로 예상되며 국제유가는 수요보다 공급 확대 속도가 빨라 60달러대에서 하향 안정될 전망이나 미국 셰일 증가 속도 둔화 및 지정학적 리스크로 하방은 지지될 가능성이 있다. 복합정제마진은 주요 제품 수요 회복과 에너지 가격 부담의 완화로 개선되며 1H25 대비 약 5.1달러/배럴로 전망된다. 에틸렌 공급 과잉은 여전하고 21년 상반기 이후의 다운사이클이 지속되었으나 저유가와 중국의 부양책이 시황 정상화를 견인할 것이며 하반기 화학제품 합산 스프레드는 상반기 대비 14% 상승이 기대된다.

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• - OPEC+ 자발적 감산의 완화로 5~6월 증산 확대, 하반기 공급 부담 증가
• - 중국 부양책과 인도 수요 증가로 수요 회복이 기대되나 에틸렌 공급 과잉은 제한적 반등 요인
• - 세계 수요 증가에도 60달러대의 가격대 하에서 하방 리스크는 제한적일 전망
• - 12개월 선행 PBR은 역사적 최저 수준에서 점진적 정상화 가능성, 하반기 스프레드 상승 기대