성장통 지나가고, 다시 도약

신한투자증권은 화장품 산업이 미국 저가 유통 채널 성장, 신규 카테고리 중심의 구조적 성장, 중장기 가성비 소비 증가에 힘입어 수출의 장기 사이클에 진입했다고 분석한다. 현 시점은 성장 초기에서 중기 성장 사이클로 이행했고, 작년 하반기에 변곡점을 지나 하향 안정화 국면에 접어들었다고 본다. 하반기에는 화장품사 합산 매출과 영업이익이 전년동기대비 각각 14%, 57% 증가가 예상된다. 해외 실적이 여전히 주요 동력이며 미국 수출품목 관세 인상 이슈도 트렌드를 바꾸진 못할 것으로 보인다. 2025년 PER는 12~16배로 형성되며, 2024년 2분기 고점 대비 하락했지만 수출 주도 실적 개선 여력이 크므로 연내 목표 밸류에이션 재하향 가능성은 낮다. 최근 인디뷰티 성장의 흐름과 연계된 2024~2026년 평균 ROE는 20%이며, 일부 OEM은 해외법인 적자 축소로 2025~2026년 ROE 개선 가능성이 있고 섹터의 ROE와 PER의 괴리가 여전히 커 목표 PER 상향 여력이 존재한다.

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• - 수출의 장기 사이클은 신규 카테고리 성장, 미국 저가 유통 채널 성장, 가성비 소비의 강화로 뒷받침되며, 현재는 초기 성장에서 중기 성장으로 이행 중이다.
• - 하반기는 매출과 영업이익이 전년동기대비 각각 14%, 57% 증가할 것으로 예상된다.
• - 미국, 유럽, 아시아의 해외 실적이 주요 동력이며 미국 수출품목 관세 인상 이슈가 트렌드에 큰 영향을 주지는 않을 전망이다.
• - 2025년 예상 PER은 12~16배로 형성되며, 2024년 2분기 고점 대비 하락했으나 수출 주도 실적 개선 여력으로 연내 목표 PER 재하향 가능성은 낮다.
• - 2024~2026년 평균 ROE는 약 20%로 추정되며, 일부 OEM은 해외법인 적자 축소로 ROE가 추가 개선될 가능성이 있고, 섹터 평균 ROE와 PER의 과거 대비 괴리가 여전히 커 목표 PER 상향 여력이 있다.