훌륭한 차선책

유진투자증권의 조선 산업 리포트 '훌륭한 차선책'은 1Q25 실적이 시장 기대에 부합하며 매출은 영업일수 감소로 소폭 감소하나 선박 믹스 개선과 생산 안정화, 환율 효과로 이익률은 4Q 수준을 유지할 것으로 전망한다. 상선 부문은 발주 흐름이 주춤하나 한국 조선소의 수주 랠리와 미국의 중국 조선 견제 및 LNG 수출 확대가 하반기에 기회로 작용할 가능성이 있다. 특수선과 해양 부문에서도 미국 방산 수요와 MRO 확대, FLNG 등 해양 프로젝트의 성장 모멘텀이 유지될 전망이다. 미국의 조선 관련 정책은 중국 조선소의 발주 축소 가능성을 높이지만, 한국 조선소의 우위와 방산/에너지 관련 기회가 이를 상쇄할 수 있다. 전반적으로 HD현대중공업, 삼성중공업, 한화오션 등 주요 종목의 Buy 추천을 유지하며, 12개월 투자 관점에서 긍정적 시나리오를 제시한다.

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• - 1Q25 매출은 영업일수 감소로 소폭 감소하나 이익률은 4Q와 비슷한 수준으로 유지될 것으로 전망된다.
• - 상선 발주 흐름은 둔화되었으나 미국의 중국 조선 견제와 LNG 수출 드라이브가 하반기 신조 기회를 만들어낼 수 있다.
• - FLNG를 중심으로 해양 부문의 기회가 지속되며, 해양 프로젝트의 수주 증가와 MRO 확대가 수익성 개선의 드라이버로 작용할 가능성이 있다.
• - 미국의 USTR 정책 및 중국 조선소에 대한 견제는 중국 발주 축소로 이어질 수 있으나 한국 조선소의 MRO·신조 시장 접근은 긍정적이다.
• - HD현대중공업, 삼성중공업, 한화오션에 대한 투자 의견은 Buy로 유지되며 목표가가 제시되어 있다.