타이트한 메모리 수급과 TACO

유진투자증권의 반도체 리포트는 타이트한 메모리 수급과 TACO를 다루며 TSMC의 3Q25 실적이 AI 수요 강도에 힘입어 시장 기대를 상회했다는 점을 강조한다. AI 수요는 3개월 전 예상보다 더 강해 40% 이상 성장 전망이 유지되며 메모리-패키징 밸류체인 전반의 수요가 견조하다고 분석한다. 2nm의 GP 마진 희석은 예상되나 N3의 희석은 축소될 것이고 해외 팹의 추가적인 2~3% 희석도 향후 수년간 나타날 전망이다. 애리조나 첨단 패키징 팹 확장 및 AMKOR와의 협력으로 OSAT 공급망 확장이 논의되었다. 또한 GPU와 ASIC 수요가 모두 TSMC 파운드리 고객으로서 큰 차이 없이, 스마트폰 재고 빌드업은 현재 건강하다고 평가된다.

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• - AI 수요가 40% 이상 성장 전망으로 데이터센터 메모리 수요가 견조하다고 판단한다.
• - TSMC의 3Q25 매출 상회와 연간 캐팩스 상향(약 410억 달러)로 투자심리가 긍정적이다.
• - N2 마진 희석은 예상되나 N3 희석은 축소될 것이며 해외 팹의 추가 희석도 2~3%로 전망된다.
• - OSAT 확장 및 AMKOR 협력으로 애리조나 패키징 팹의 공급망 이슈가 완화될 가능성이 있다.
• - GPU와 ASIC 수요가 모두 TSMC 파운드리 고객으로 나타나 큰 차이 없이 수요가 흐를 것이라는 시나리오가 제시된다.