메모리 반도체: 봄이 오나 봄

키움증권의 반도체 산업 리포트는 AI 성장률 둔화 속 수익성 우려가 커지고 DRAM/NAND의 사이클 구성이 업황에 큰 영향을 미칠 것이라고 분석한다. 2025년 서버 수요가 사상 최대치를 기록할 것으로 예상되지만 미국 CSP의 AI 투자 제동 가능성이 리스크로 남아 있다. DRAM의 HBM은 사실상의 독점에서 완전 경쟁으로 전환될 여지가 있어 가격과 공급 측면의 주의가 필요하고, NAND는 공급-수요의 undersupply 국면이 지속될 전망이다. 또한 2025년 메모리 업황 회복 기대 속 종목으로 삼성전자와 SK하이닉스를 Top Pick으로 제시한다. 2Q25~2H25의 대량 양산 이슈 등 구체적 이벤트가 주가에 중요한 변수가 될 것이다.

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• - AI 산업의 수요는 증가하고 있으나 DeepSeek 충격 및 주요업체의 수익성 하락 우려가 단기적으로 주가를 압박할 수 있다.
• - HBM은 사실상의 독점 구도가 완전 경쟁으로 전환될 가능성이 있으며, 2025년 하반기~2026년 설비투자에 따른 수급 영향이 주가에 큰 변수로 작용한다.
• - DRAM은 2025년 공급부족 재진입 및 가격 반등 시나리오가 가능하지만, HBM 수요·설비 확충의 불확실성이 리스크로 남아 있다.
• - NAND는 공급-수요 측면에서 undersupply 국면이 지속될 전망이며, 2025년 시장 규모 상향 조정과 2026년 Hybrid bonding의 용량 손실 효과를 주의해야 한다.
• - Kiwoom은 삼성전자와 SK하이닉스를 Top Pick으로 제시하며 메모리 업황 회복에 따른 이익 개선이 기대된다.