2025년 중국 산둥성 Teapot의 위기가 도래한..

하나증권의 2025년 석유화학 리포트는 중국 산둥성 Teapot의 폐쇄 가능성이 커졌다고 분석한다. Sinochem은 자회사 정제설비 3곳의 파산/폐쇄를 결정했고, 이 설비들은 중국 전체의 약 2%에 해당하는 38만 b/d 규모이다. 2025년에는 전반적 폐쇄 규모가 2~3%까지 확대될 수 있으며, 산둥 Teapot의 낮은 가동률(2024년 53%)과 정부의 설비 총량 제한 정책이 이를 뒷받침한다. 이러한 공급 축소와 함께 러시아/이란 원유의 저가 공급 이슈가 약화될 가능성이 있으며, 그 결과 한국 정유사의 원가 경쟁력이 회복될 것이라는 전망이 제시된다. 이와 함께 하나증권은 S-Oil을 Top Pick으로, SK이노베이션은 Buy로 제시하며 각각의 목표주가를 제시했다.

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• - 중국 산둥 Teapot이 차지하는 정제설비 비중이 커 폐쇄 가능성이 커지며, 2025년 전체 폐쇄 규모가 2~3%에 이를 것으로 전망된다.
• - 2025년 중국 전체 설비 총량 2천만 b/d 제약, 80% 가동률 목표, 산둥 Teapot의 53% 가동률은 구조조정의 동력으로 작용한다.
• - 원유 수급 측면에서 러시아/이란 의존도가 감소하고, 2025년 OSP 하락과 이란 공급 제재 이슈가 한국 정유사의 비용 경쟁력을 더 크게 개선할 여지가 있다.
• - S-Oil이 Top Pick으로 제시되었고, SK이노베이션도 Buy로 커버하며 각각의 목표주가가 제시되었다.