진짜를 가려낼 때, 새로운 테마의 등장

본 리포트는 2026년 하반기 금리 하락 가능성으로 바이오텍의 포트폴리오 조정이 필요하다고 보며, 23-25년을 이끌었던 비만 치료제 테마의 성장 모멘텀이 약화될 수 있음을 시사한다. 대신 MASH 치료제와 뇌질환 테마로의 전환이 주목되며, 2025년 내 ADC 개발 기업의 추가 진입으로 ADC에 대한 관심이 더욱 강화될 것으로 전망된다. 글로벌 빅파마의 비만/MASH 파이프라인과 기술이전 트렌드 및 국내 제약사의 R&D 이벤트가 앞으로의 주가 흐름에 실질적 영향을 줄 것으로 분석된다. 국내외의 ADC 관련 LO 협상과 파이프라인 확장을 감안하면 26년 상반기 이후 실적 중심의 주가 모멘텀이 부각될 가능성이 크다. 국내 ADC 신설 및 파이프라인의 LO 가능성도 높아지며, 25-26년 사이 매출 기회가 확대될 수 있다.

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• - 금리 인하 분위기의 역전 가능성으로 바이오텍은 25년 실적 대비 비중 조절이 필요하다고 지적한다.
• - 23년-25년을 주도한 비만 치료제 테마는 한계에 다다를 수 있으며, 성장 모멘텀과 기술이전 가능성이 확인된 기업에 투자해야 한다고 제시한다.
• - 비만 치료제에서 파생된 MASH 치료제와 뇌질환 테마가 주목받고, 2025년 내 ADC 개발 기업이 추가로 4곳 발표될 가능성이 있다.
• - 글로벌 빅파마의 비만/MASH 파이프라인과 기술이전 트렌드, ADC 신규 기술이전 증가가 ADC 관심을 강화하는 주요 요인으로 제시된다.
• - 국내 ADC 개발사 다수의 등장으로 LO 협상 및 파이프라인 확장이 예상되며, 26년 이후 실적/이익 흐름에 대한 주목이 필요하다.