Deja-vu 2015

하나증권의 Deja-vu 2015 보고서는 2026년 정제마진의 강세와 OSP 하락에 따른 원가절감으로 정유업의 실적 개선을 전망한다. 석유화학은 글로벌 구조조정과 저유가의 효과로 업황이 점진적으로 회복될 것으로 보이며, AI 주도 회복 및 리쇼어링으로 미국의 에너지 수요 증가가 NCC의 가동률 상승에 기여할 것이라고 설명한다. 태양광은 전력 부족 해결의 수단으로 여전히 성장성이 유효하나 단기적으로는 미국 내 공급과잉 해소 여부와 모듈 가격 동향 등의 이슈를 확인해야 한다. Top Picks로 S-Oil, 대한유화, 금호석유화학, KCC를 제시하며, 각 종목의 2026년 이익 개선과 중장기 밸류에이션 정상화를 기대한다. 또한 중국의 구조조정과 중동의 석유화학 투자 축소가 공급 측면의 균형을 맞출 것으로 보인다.

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• - 2026년 글로벌 정제설비 증가(약 60만 b/d) 대비 수요 증가(약 110만 b/d)로 공급부족이 심화될 전망.
• - OPEC+ 감산 완화로 S-Oil 등 정유사 원가부담이 경감될 것으로 예상되며 OSP 하락 사이클이 시작될 것으로 예상.
• - AI 주도 아시아 석유화학 회복과 미국 LNG 수출 확대가 NCC 가동률 상승과 업황 회복에 기여할 것으로 보임.
• - 중국의 구조조정과 유가 약세에 따른 석유화학 설비 증설 지연이 공급 측면의 재편에 영향을 미칠 가능성.
• - 태양광은 여전히 중장기 성장성이 유효하나 미국/동남아의 재고 및 관세·통관 이슈를 확인할 필요가 있음.