조선/방산/기계 26년 전망: 옥석 고르기

본 리포트는 26년 전망에서 조선/방산/기계의 옥석 고르기를 제시하며 방산 5사의 실적 개선과 수주 모멘텀에 주목한다. 3Q25까지 누적 매출은 전년 동기 대비 97%, 영업이익은 134% 증가하며 큰 폭의 실적 개선이 지속되고 있다. 대규모 수출 계약의 매출 인식 증가로 26년에도 수익성이 높은 수출 비중이 확대될 것으로 보이나 신규 수주 모멘텀 부재로 이익 개선 속도는 다소 둔화될 가능성이 있다. 수주잔고는 약 153조원으로 24년말 대비 증가했고 신규수주는 약 34조원으로 24년 연간 신규수주와 유사한 규모이며 KF-21 후속 양산, L-SAM 양산 등 국내 방산 수주 파이프라인이 다각화되고 있다. 글로벌 방산 지출 확대와 국내 친환경 선대 전환 및 MASGA 모멘텀으로 밸류에이션 매력은 재확대될 여지가 있다.

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• - 방산 5사의 3Q25 누적 매출 성장과 영업이익 개선이 지속적으로 나타나 실적 개선 흐름이 견고하다.
• - 대규모 수출 계약의 매출 인식 증가가 26년에도 수익성 높은 수출 비중을 확대하나 이익 개선 속도는 둔화될 가능성이 있다.
• - 수주잔고 약 153조원과 신규수주 약 34조원으로 24년 대비 증가했고, KF-21 후속 양산/L-SAM 양산 등 국내 방산 파이프라인이 다양하게 진행된다.
• - 3Q25 이후 신규 수주 모멘텀 부재로 밸류에이션이 매력적으로 개선되었으며 Top Pick 종목의 투자 매력이 부각된다.
• - 글로벌 방산 지출 확대와 MASGA, 친환경 선박 수요 증가 등으로 해외 수주/매출의 구조적 성장 여력이 크다.