롯데케미칼 대산 구조조정 코멘트

유진투자증권은 롯데케미칼과 HD현대케미칼의 대산 공장 통합 및 구조조정 계획에 대한 심사가 진행 중이며, 산업부 승인 이후 공정위의 기업결합 심사를 거쳐 통합이 추진될 가능성을 제시한다. 통합법인은 대산공장을 물적분할한 후 양사의 합병으로 50:50 지분의 통합법인을 설립해 단기적으로는 고정비 절감 등 효율화를, 중장기로는 고부가 가치 포트폴리오로의 전환을 기대한다. 대산 공장의 업스트림/다운스트림 구성은 양사 간 생산능력의 조합으로 시너지를 창출할 수 있도록 설계되며, 통합 효과로 1,000억원대 손익 개선과 약 50달러/톤의 마진 개선이 예상된다. 현재 주가가 낮은 수준(PBR 0.27배)에서 BUY와 목표주가 115,000원이 제시되며, 이를 바탕으로 추가 상승 여력이 존재한다. 또한 이차전지 전해질, 차세대 바이오오일, CO2 활용 등 다각적 고부가가치 성장 전략과 LG화학, 현대오일뱅크, 한화토탈에너지스 등과의 협력 확대가 제시된다.

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• - 승인 절차(산업부 및 공정위)를 거쳐 통합이 가속화될 가능성이 있으며, 결정 시점이 주가와 모멘텀에 직접적인 영향을 줄 것으로 보인다.
• - 통합만으로 약 1,000억원대의 손익 개선과 약 50달러/톤의 마진 개선이 기대되어 수익성에 즉각적 영향이 예상된다.
• - 대산 공장의 업스트림/다운스트림 포트폴리오가 계열사 간 연결을 통해 체계적으로 재편되며 생산가치 체인이 강화된다.
• - 차세대 바이오오일(HVO), 이차전지 전해질 등 고부가가치 사업 다변화와 저탄소 원료 확대가 중장기 성장 모멘텀으로 작용한다.
• - LG화학, 한화토탈에너지스, 현대오일뱅크 등과의 협력 및 MOU를 통해 원료 다변화와 공급망 강화가 가속화된다.