2026년 연간전망 - 구조조정에 구조조정

키움증권의 2026년 연간전망 보고서는 석유화학 업계의 구조조정과 정책 변화가 수출 및 정제설비 운영에 미치는 영향을 분석한다. 중국의 수출 환급 축소와 연료유 관세 인상 등 정책이 수출 확대를 제약하는 반면 항공유·연료유 수출은 여전히 성장세를 이어간다. 글로벌 설비 폐쇄와 신규 설비 증설 동향이 교차하는 가운데 유럽·미국의 정제설비 축소와 국내 Downstream의 내수 의존도 축소가 예상된다. 또한 S-Oil와 SK케미칼이 Top-pick으로 제시되며 LG화학은 차선호주로 언급된다. 정책 리스크와 글로벌 공급망 재편에 따른 실적 흐름과 밸류에이션 변수를 면밀히 해석할 필요가 있다.

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• - 중국의 수출 정책 축소로 Teapot 업계의 수익성에 단기적 압박이 지속되며 2024년 말 환급 축소 및 2025년 초 관세 인상 등 구체적 정책이 수출 여력을 제한한다.
• - 유럽과 미국의 대규모 정제설비 폐쇄 및 단계적 재편이 진행되며 2026년에도 공급 리스크가 남고, 2027년에는 순증설이 크게 증가하나 범용 설비의 축소 압력은 여전하다.
• - 국내 Downstream 중심의 구조조정으로 Ethylene 및 PE의 가동률 상승 여력이 제한적이며 PE 축소를 가정하더라도 전반적인 가동률은 여전히 80% 미만으로 남을 가능성이 있다.
• - S-Oil와 SK케미칼은 Top-pick으로 제시되며 목표주가 100,000원으로 6개월 Buy/Maintain 의견이 유지되어 투자 매력의 핵심 촉매로 작용한다.