전쟁과 평화II

한화투자증권의 ‘전쟁과 평화II’ 리포트는 전쟁 여파로 방산 수출 비중이 급격히 증가하고 국내 방산주의 수주잔고가 시가총액에 비해 저평가되고 있음을 지적한다. 한국 방산 잔고 길이가 유럽/미국 대비 길고, 지상방산 부문 잔고를 포함한 한화에어로스페이스의 잔고는 3.1년으로 집계되어 밸류에이션 여력이 큼을 시사한다. 수주 파이프라인의 다변화와 비유럽 지역의 대형 수출 모멘텀, 유럽·중동 다각화가 핵심 동력으로 강조된다. 추가 수출 모멘텀과 현지 생산 거점 확보가 리스크 관리와 수익성 개선의 주요 촉매로 작용하며, KF-21 및 UJTS 훈련기 교체 사업 등 IT/방산 관련 수주 논의도 가시화된다. 최선호주로 한화에어로스페이스와 HD현대건설기계가 제시되며, 중동의 현지화와 대형 수출 확대가 향후 실적과 밸류에이션에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.

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• - 수주잔고 대비 시가총액이 0.4~0.7배로 밸류에이션 매력이 크게 증가했다.
• - 한국 방산 잔고 길이가 3.6~5.0년이며, 한화에어로스페이스의 지상방산 부문 잔고는 3.1년으로 볼 수 있어 밸류에이션 여력이 크다.
• - 다변화된 수주 파이프라인과 비유럽 지역의 대형 수출 모멘텀, 유럽·중동 다각화가 업사이드의 핵심 동력이다.
• - 전쟁 여파에 따라 방산 수출 비중이 급증할 것이며, 25년E 기준 Hanwha Aerospace 58.4%, 현대로템 70.9%로 상승할 가능성이 제시된다.
• - 최선호주는 Hanwha Aerospace와 HD현대건설기계로, 현지화와 대형 수출 확대가 주요 촉매로 작용한다.