네이버와 두나무, 유력한 시나리오 분석

유진투자증권은 네이버파이낸셜과 두나무의 포괄적 주식교환 방식의 합병 가능성을 다루며, 9월 25일 보도 이후 양사의 주가가 상승했으나 합병이 확정된 것은 아니라고 설명한다. 합병의 변수로 최대주주, 합병비율, 시너지, 상장 가능성 등이 거론되며, 향후 지분구조에 따라 NAVER 주가에 미치는 영향이 달라질 수 있다. 합병법인의 가치가 16조원으로 추정되며 NAVER가 약 30% 지분 확보를 목표로 신주발행과 순현금(약 2조원)을 활용할 가능성이 제시된다. 합병 후 시너지는 스테이블코인과 네이버페이 결합으로 국내 시장 주도 가능성을 높이고, 두나무의 국내 1위·글로벌 4위 가상자산 거래소 지위를 활용한 시너지도 기대된다. 다만 나스닥 상장 가능성은 아직 이르며 합병의 연결 편입 여부와 시너지의 규모는 주주 구성을 어떻게 이끌지에 달려 있다.

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• - 합병은 확정이 아니며 다양한 방안이 논의 중이고 양사의 주가가 상승했다.
• - 합병법인 가치가 16조원으로 추정되며 NAVER의 30% 지분 확보를 목표로 신주발행과 순현금 약 2조원을 활용할 가능성이 있다.
• - 합병 비율은 1대3이 우호적 방향으로 제시되며 1:5까지 거론되나 네이버 친향으로 추진 중이다.
• - 스테이블 코인 및 네이버페이 결합으로 국내 원화 스테이블코인 시장에서 주도 가능성이 제시된다.
• - 나스닥 상장 가능성은 현재로서는 불확실하나 합병은 국내 시장 중심의 성과 평가로 귀결될 가능성이 크다.