재미있는 스몰캡 탐방 [HEM파마, 경보제약]

본 리포트는 시가총액 5천억원대 미만의 스몰캡 두 종목인 HEM 파마와 경보제약의 제약 산업 내 성장 가능성을 다룬다. HEM 파마는 마이크로바이옴 기반의 마이랩 서비스와 LBP 디스커버리 플랫폼으로 글로벌 확장을 모색하고, 암웨이와의 20년 장기 독점계약 및 PMAS 기반의 산업화 자산으로 경쟁력을 확보한다. PMAS는 96-well 구조와 36시간 이내 분석으로 속도와 교차오염 관리에 강점이 있어 대규모 샘플 처리에 적합한 검증 플랫폼으로 포지셔닝된다. 경보제약은 ADC CDMO로의 성장 동력을 확보하고 있으며 용인 ADC 연구센터와 아산 GMP 공장을 연결해 엔드-투-엔드 생산 체계를 구축한다. 단기 모멘텀은 매출 확대와 손익구조 개선에 의해 형성되며, 중장기로는 데이터 자산 기반의 LBP 파이프라인 임상진전과 파트너십이 기업가치를 리레이팅시킬 것으로 보인다.

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• - PMAS 기술은 96-well 기반의 고속 분석과 약 5만 건의 대규모 샘플 처리 능력으로 교차오염 관리와 생산성 측면에서 산업화 가능성을 확보한다.
• - 암웨이와의 20년 독점 채널 계약과 축적된 마이크로바이옴 데이터베이스를 바탕으로 HEM 파마의 글로벌 확장(일본/미국/동남아 등)이 가시화되며 매출 다변화가 기대된다.
• - LBP 디스커버리 플랫폼의 반복적 협의/과제 단계가 CDO 매출로 전환될 가능성과 HEMP-001/HEMP-002의 임상 진입으로 중장기 파이프라인 가치가 상승할 여지가 있다.
• - 세종시 GMP 공장을 통한 임상시료 생산/CMC 내재화와 연속배양 공정 도입은 생산성 최소 5배 이상 향상 가능성을 제시하며 LBP를 중심으로 한 수익화 속도를 높일 수 있다.
• - 경보제약은 국내 ADC 밸류체인에서 링커-페이로드부터 DS/DP까지 단일 사이트에서 커버하는 차별화된 구조로 글로벌 ADC CDMO 시장의 성장에 대한 수혜가 기대된다.