현실(탄소비용) vs. 이상(전기요금)

유진투자증권은 한국전력을 중심으로 현실의 탄소비용과 이상적인 전기요금 간의 정책 비용 확대 가능성과 요금 정책의 중요성을 지적한다. 4Q25 연료비조정단가는 +5.0원/kWh로 유지되며 SMP는 100~120원/kWh대에서 안정적이지만 폭염과 LNG 발전소의 순위 변화로 장기적으로 약세가 지속될 전망이다. 4차 배출권거래제의 발전 부문 유상할당 비중이 2030년 50%로 상향될 가능성과 이에 따른 비용 증가 우려가 제시되며 전기요금 인상 필요성도 논의된다. LMP 도입으로 도매요금-소매요금의 정합성과 시장 개방 가능성이 커지며, 미국 사례를 참고할 때 주주가치와 배당 재원의 투명성 강화의 기대가 있다. 단기적 재무 영향은 중립적일 가능성이 있지만 수도권 쏠림 및 송배전 인프라 차이를 반영한 제도 개편이 필요하다는 시각이다.

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• - 4Q25 연료비조정단가를 +5.0원/kWh로 유지하되 정부의 지지가 이어지며 단기 호실적 모멘텀을 뒷받침한다.
• - SMP는 안정적이나 3Q 폭염으로 태양광 이용률이 상승하고 LNG 발전단가가 급전 순위에서 밀리면서 SMP 약세의 중장기 트렌드가 지속될 가능성이 커졌다.
• - 4차 배출권거래제 도입으로 발전부문의 유상할당 비중이 2030년 50%로 상향될 가능성이 있어 비용 증가 우려가 커진다.
• - LMP 도입이 2026도매, 2027소매 적용으로 시장개방과 정산체계의 재설계를 촉발하며 주주가치와 배당 투명성의 향상을 기대할 수 있다.
• - 2028년 사채발행 한도 200% 하향 등 구조적 변화와 에너지 전환의 비용 부담, 지역 간 송배전 차이를 반영한 제도 개선 필요성도 제시된다.