자본비율 규제: 본질에 집중할 것

리포트는 보험업계의 자본비율 규제(K-ICS) 흐름과 회계·감독기준 변화가 지속될 것을 강조하며, 기본자본비율을 규제 도구로 신설하는 방향이 제시되었다고 설명한다. K-ICS 비율 하향 조정과 채권 조달 의존도 축소는 자본의 질적 개선과 자본방어 강화를 목표로 하며, 3Q24 이후 채권 발행 증가세가 완만해지는 흐름이 확인된다. ALM의 듀레이션 갭 관리와 LoT의 현실화로 인해 자본 변동성과 이익잉여금 구조에 큰 영향을 받으며, 2025~2027년의 규제 방향이 자본안정성에 중점을 둘 것으로 보인다. 자본확충은 순자산 확대와 질적 자본 증가에 집중되며, 유상증자나 자사주 처분은 배제되며, 단기적으로는 적격 자본발행의 한계로 인해 큰 확충이 기대되기 어렵다. DB손해보험과 현대해상이 Top picks로 제시되며, DB손보는 12mf PER 기반으로 상승 여력이 가장 크고 현대해상은 12mf PER 2.1배에서의 상승 여지가 크다.

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• - K-ICS 비율의 하향 조정과 기본자본 도입이 자본의 질 관리와 조달 구조를 변화시킨다.
• - 자본확충은 질 높은 순자산 확대에 집중되며, 단기적으로 유상증자나 자사주 처분은 제한적일 것으로 예상된다.
• - ALM 강화와 듀레이션 갭 관리, LoT 조정이 자본변동성 관리의 핵심으로 부상하며 금리 시나리오에 따른 자본 민감도가 커진다.
• - 재보험 수요 확대 및 적격 자본발행의 한계로 일부 보험사의 T1 비율 상승 폭은 제한적일 수 있다.