충실의무 도입된 지도 거의 1년, 옥상옥 구조..

상법 개정으로 주주에 대한 충실의무가 도입된 지 약 1년이 지났으며, 옥상옥 구조의 해소 가능성에 주목해야 한다. 옥상옥 구조로 인해 저평가된 기업집단은 구조가 해소될 때 매수 기회로 작용할 수 있으며, 해소 시 상장 계열회사들의 주가가 리레이팅될 수 있다. 다만 옥상옥 구조를 둘러싼 거버넌스 리스크가 여전히 존재하며, 이 리스크의 완화 여부에 따라 주가 반응이 달라질 수 있다. 옥상옥 구조 해소의 대표적 방안으로는 합병, 지주회사 체제 편입, 보유 지분의 전량 매각이 있으며, 해소를 예고하는 전조 이벤트도 제시되어 있다. 이러한 변화는 규제 당국의 움직임이나 해외 투자 확대 등 외부 요인에 의해서도 촉발될 수 있다.

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• - 옥상옥 비상장 지배회사 관련 거버넌스 리스크가 충실의무 도입으로 완화될 가능성이 있으며 상장 계열사 주가의 상방 리레이팅이 기대된다.
• - 옥상옥 구조 해소는 매수 기회로 간주되며, 저평가의 원인이었던 구조가 제거될 때 주가가 반등할 여지가 있다.
• - 해소 시나리오는 합병, 지주회사 편입, 지분 전량 매각 등으로 요약되며, 전조 이벤트의 발생이 촉매가 될 수 있다.
• - 전조 이벤트로는 잔여 지분의 이전, 경영진의 세대교체, 비핵심 자산 매각, 내부거래 비중의 감소 등이 있다.