다쏘시스템의 PLM 파트너

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 다쏘시스템의 PLM 파트너로서의 국내 위치와 역량 - 1993년에 설립된 PLM 업체이며, 2023년 다쏘시스템의 아시아 파트너 중 1위로 선정. 1994년부터 다쏘시스템 공인 교육센터를 직접 운영해 연간 1,200명 이상의 전문 인력을 배출하는 인적 자본 생태계를 구축. 현대차, 기아, 한국항공우주산업(KAI) 등 국내 대표 기업들과의 장기 파트너십 보유. 2. 2025년 실적 및 PLM 중심의 실적 견인 기대 - 2025년 상반기 매출액 361억 원(전년 동기 대비 22.4% 성장)으로 PLM 매출의 성장 기여가 크며, 2025년 PLM 매출액은 732억 원(yoy 17.8%)에 달하며 IT 부문 실적을 견인할 것으로 예상. 2025년 전체 매출은 1,323억 원(yoy 13.2%), 영업이익 98억 원(yoy 23.0%), 영업이익률 7.4%로 예상. 3. 시장 구조와 밸류에이션 측면의 특징 및 리스크 요인 - 데이터 관리/협업 및 가상 시뮬레이션 등 PLM 생태계의 강력한 연계 구조를 기반으로 한 시장 위치. 현재 주가는 PBR 하단에 위치해 있으며, PBR은 2021년 이후 0.6배에서 2.0배 사이 범위로 형성. 2025년 추정 실적 대비 PBR은 컨센서스가 존재하는 다른 소프트웨어 종목들과 비교해 낮은 편으로 평가되며, 저평가의 원인은 낮은 기대 성장률 혹은 높은 사업 리스크에서 찾을 수 있음. BT 다년간 적자 지속으로 인한 전사 실적 부담도 존재. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 - 매출액 1,169억 원(yoy 13.2%), 영업이익 80억 원(yoy 25.6%), 영업이익률 6.8%(전년 대비 0.7%p 상승). - IT 부문: 매출액 1,106억 원(yoy 15.5%), 영업이익 90억 원(yoy 26.2%), 영업이익률 8.1%(전년 대비 0.7%p 상승); PLM 매출 621억 원으로 19.1% 성장; IT 아웃소싱 매출 399억 원으로 증가. - BT 부문: 매출액 64억 원(yoy -16.3%), 영업이익 -10억 원(전년대비 적자확대), 영업이익률 -15.5%. - 오비트 팬캡 매출 57억 원(yoy -4.7%); 자이엘코스메틱 100% 보유(자이엘코스메틱) 및 더마 코스메틱 브랜드 자이엘 공개 등. - 2025년 실적 전망(2025E) - 매출액 1,323억 원(yoy 13.2%), 영업이익 98억 원(yoy 23.0%), 영업이익률 7.4%. - IT 부문: 매출액 1,261억 원(yoy 14.1%), 영업이익 105억 원(yoy 23.0%), 영업이익률 8.3%(전년대비 0.2%p 상승). - PLM 부문: 2025년 상반기 매출 361억 원(전년 동기 대비 22.4% 성장); 2025년 PLM 매출액은 732억 원(yoy 17.8%)으로 IT 부문 실적을 견인. - BT 부문: 매출액 57억 원(yoy -9.9%), 영업이익 -7억 원(적자축소), 영업이익률 -12.2%(전년대비 0.2%p 상승); 종속기업 오비트의 2025년 상반기 매출액 18억 원(yoy 2.7%), 2025년 매출은 58억 원(yoy 2.4%)으로 전망. 자이엘코스메틱의 2025년 상반기 매출액은 1억 원(yoy -81.8%), 2025년 매출액은 2억 원(yoy -49.0%)으로 전망되며 비용 감소로 손익 개선에 긍정적 영향 기대. - 종속회사 현황 및 지배구조 - 주요 종속회사 현황(2025년 상반기 기준): 오비트 100% 지분, 자산총계 13,260, 부채총계 867, 매출액 1,811, 반기순이익 108, 총포괄이익 614; 자이엘코스메틱 100% 지분, 자산총계 744, 부채총계 4, 매출액 69, 반기순이익 33, 총포괄이익 33. - 2025년 7월 15일 이사회 결의에 따라 임원 특별 성과금으로 김선기 사장이 자기주식 100,000주 지급. 최대주주 및 특수관계인 지분율은 36.8%; 1대주주는 오상으로 지분 28.3%. - PLM 정의 및 역할 - PLM 정의: PLM은 제품의 아이디어 구상 단계부터 설계, 개발, 생산, 유통, 서비스 및 최종 폐기에 이르기까지 제품의 전체 생애주기에 걸친 모든 정보와 프로세스를 전략적으로 관리하는 접근 방식. 데이터 저장을 넘어 관련 모든 활동을 유기적으로 연결하고 최적화하는 것을 목표. - PLM의 역할: 1) 효율성 증대 및 비용절감 2) 시장 출시 기간 단축 3) 협업 강화 4) 품질 향상 및 규제 준수. - 거래 및 밸류에이션 관련 메모 - 거래되고 있으며, 2025년 추정 실적 대비 PBR은 컨센서스가 존재하는 WICS 소프트웨어 7종목 대비 낮은 수준에 머물러 있음. 저평가의 원인은 낮은 기대 성장률 혹은 높은 사업 리스크에서 찾을 수 있음. - 제조업 경기 민감도에 따른 설비 투자 변동성 리스크와 핵심 파트너사 다쏘시스템에 대한 높은 의존도. ## 추가 메모 - BT 사업부의 다년간 적자 지속으로 전사 실적의 부담이 되었으며, 2025년 실적 선이 전망되나 이익의 안정성에 대한 불확실성이 남아 있다. 향후 BT 손익이 개선되면 할인 요인이 점차 해소될 수 있을 것으로 보인다. - 2024년 및 2025년 실적 비교에서 CATIA, ENOVIA 등 PLM 솔루션 매입 비중이 88.1%에 달한다는 점이 주요 원재료 매입액 구성에 반영된다. (2025년 상반기 기준)

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• - 1993년에 설립된 PLM 업체로, 2025년 상반기 매출 기준 IT 부문이 96.8%, BT 부문이 3.2% 차지한다.
• - 다쏘시스템의 CATIA를 국내에 공급하는 국내 핵심 파트너이다.
• - 2025년 상반기 매출액 1,323억 원(yoy 13.2%), 영업이익 98억 원(yoy 23.0%)이 예상된다.
• - 자동차, 방위산업, 조선 산업 PLM에 대한 투자가 확대되며 매출 성장에 기여할 것으로 기대된다.
• - 2025년 상반기 매출 기준 IT 96.8%, BT 3.2%로 구성된다.