반가워 강달러

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Pre: 컨센서스 부합 전망 - 3Q25 연결 기준 매출액 1,863억원(+21.0%YoY, +8.4%QoQ), 영업이익 567억원(-4.6%YoY, +4.4%QoQ, OPM 30.4%)으로 컨센서스를 부합할 전망이다. 3분기 평균 달러-원 환율은 1,386.1원(+2.0%YoY, -1.1%QoQ)이다. 2. 3Q25 매출 구성 및 비용 흐름 - 더블다운카지노 매출액은 959억원(-4.3%YoY, +0.4%QoQ), 더블유카지노 매출액은 383억원(+0.1%YoY, -2.7%QoQ)으로 추정한다. 3분기부터 연결 인식하는 와우게임즈의 매출액은 140억원으로 반영했다. 슈퍼네이션 매출액은 223억원(+110.3%YoY, +2.6%QoQ)로, 팍시 게임즈 매출액은 125억원으로 예상한다. 영업비용은 1,296억원(+37.0%YoY, +10.2%QoQ)으로 추정한다. 와우게임즈 비용을 인식한 영향이다. 와우게임즈를 제외한 3분기 마케팅 비용은 325억원(+131.4%YoY, +1.8%QoQ)로 추정한다. 3분기는 상반기 대비 마케팅 효율화 진행하여 수익성 확보한 것으로 파악된다. 3. 2025F 전망 및 밸류에이션 - 2025년 매출액 719.1 십억원, 영업이익 226.0 십억원, 순이익 123.6 십억원, EPS 5,749 원, BPS 56,879 원으로 추정된다. 달러-원 환율 반등을 반영하여 영업이익 추정치를 상향했다. 투자의견 Buy, 목표주가 70,000원은 유지된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Pre: 매출액 1,863억원(+21.0%YoY, +8.4%QoQ), 영업이익 567억원(-4.6%YoY, +4.4%QoQ, OPM 30.4%) - 3Q25 평균 달러-원 환율: 1,386.1원(+2.0%YoY, -1.1%QoQ) - 매출 구성(3Q 추정): - 더블다운카지노 매출액 959억원(-4.3%YoY, +0.4%QoQ) - 더블유카지노 매출액 383억원(+0.1%YoY, -2.7%QoQ) - 와우게임즈 매출액 140억원(3Q부터 연결 반영) - 슈퍼네이션 매출액 223억원(+110.3%YoY, +2.6%QoQ) - 팍시 게임즈 매출액 125억원 - 영업비용: 1,296억원(+37.0%YoY, +10.2%QoQ); 와우게임즈 비용 인식의 영향 - 3Q 마케팅 비용(와우게임즈 제외): 325억원(+131.4%YoY, +1.8%QoQ) - 주석: 3분기는 상반기 대비 마케팅 효율화 진행하여 수익성 확보한 것으로 파악된다. - 2025F 주요 수치(요약): 매출액 719.1 십억원, 영업이익 226.0 십억원, 순이익 123.6 십억원, EPS 5,749 원, BPS 56,879 원 - 주요 밸류에이션 지표 및 현황: 2025F PER 8.70 등은 표에 제시되나 본 요약에는 핵심 수치에 집중 ## 추가 메모 - 와우게임즈 매출 140억원이 3Q부터 연결 인식 반영되었다. - 3Q 마케팅 비용은 325억원으로 증가했으며, 와우게임즈 비용 인식의 영향이다. - 최근 달러-원 환율 반등을 반영하여 영업이익 추정치를 상향했다. - 더블유게임즈는 유럽 소셜 카지노 시장 진출 및 관련 M&A를 통한 외형 확장을 지속할 계획이며, 3Q 기준 마케팅 효율화로 수익성 강화가 확인되었다. - 투자의견 Buy, 목표주가 70,000원은 유지된다.

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• - 3Q25 Pre: 컨센서스 부합 전망
• - 3Q25 연결 기준 매출액 1,863억원(+21.0%YoY, +8.4%QoQ), 영업이익 567억원(-4.6%YoY, +4.4%QoQ, OPM 30.4%)으로 컨센서스를 부합할 전망이다. 3분기 평균 달러-원 환율은 1,386.1원(+2.0%YoY, -1.1%QoQ)이다.
• - 3Q25 매출 구성 및 비용 흐름
• - 더블다운카지노 매출액은 959억원(-4.3%YoY, +0.4%QoQ), 더블유카지노 매출액은 383억원(+0.1%YoY, -2.7%QoQ)으로 추정한다. 3분기부터 연결 인식하는 와우게임즈의 매출액은 140억원으로 반영했다. 슈퍼네이션 매출액은 223억원(+110.3%YoY, +2.6%QoQ)로, 팍시 게임즈 매출액은 125억원으로 예상한다. 영업비용은 1,296억원(+37.0%YoY, +10.2%QoQ)으로 추정한다. 와우게임즈 비용을 인식한 영향이다. 와우게임즈를 제외한 3분기 마케팅 비용은 325억원(+131.4%YoY, +1.8%QoQ)로 추정한다. 3분기는 상반기 대비 마케팅 효율화 진행하여 수익성 확보한 것으로 파악된다.
• - 2025F 전망 및 밸류에이션