STO 법제화시 Key Player로의 부상 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 - 차트 기준 의견: Not Rated(2025-10-23), 대상시점: 1년 ## 핵심 투자 포인트 1. 전자결제사업(PG)을 주력으로 하는 결제전문대행사로서, PG사는 온라인 거래 증가에 따른 실적개선이 기대되며 STO 법제화시 Key Player로의 부상 기대. 2. 2024년 지급결제 동향에 따르면 지급카드 이용규모는 전년대비 4.1% 증가했고, 대면지급은 전년도 수준을 유지했으며 비대면지급은 4.1% 증가했다. 기기별로는 모바일기기 등을 이용한 지급규모는 5.5% 증가한 반면, 실물카드를 이용한 지급규모는 2.3% 감소되었다. 2025년 상반기 국내 지급결제 동향에서도 비대금지급방식(+5.8%)이 대면지급(+1.0%) 대비 우위에 있으며 모바일기기 등을 이용한 지급(+6.3%)이 실물카드를 이용한 지급(-0.8%) 대비 비교우위에 있다. 또한 온라인 쇼핑 거래액은 2022년 216.2조원→2023년 242.2조원→2024년 259.4조원으로 증가, 온라인쇼핑 상품 거래액은 2022년 155.3조원→2023년 165.5조원→2024년 175.3조원으로 증가하는 추세. 3. STO(Security Token Offering) 관련 사업 확대가 기대되며, 갤럭시아머니트리는 비금전 신탁수익증권 형태의 STO를 다루고 있다. 2024.5월 항공기 엔진 기반 STO 서비스가 금융위로부터 혁신금융서비스(금융규제 샌드박스)로 신규 지정되었고, 2023.9월 컨소시엄은 평균 100억원 수준의 항공기 엔진을 신탁해 비금전 신탁수익증권을 발행하고 발행 수수료를 수취하는 사업모델을 구축했다. 2025년 2월 조각투자 제도화를 위한 방안을 발표했고, 주요 내용은 자본시장법 시행령 개정으로 수익증권 투자중개업 인가 단위를 신설해 샌드박스로만 가능했던 비금전신탁 수익증권 발행 방식의 조각투자를 가능하게 한다는 점이며, 2025년 6월부터 시행되고 있다. 다수의 샌드박스 지정기업들이 수익증권 투자중개업 라이선스를 취득하는 과정이 진행 중이며, 라이선스 취득 시 수산금융, 신재생에너지, 전기차충전인프라 등을 기초자산으로 한 STO 영역 확대를 계획하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(추정재무제표, K-IFRS 연결): 2020A 812, 2021A 945, 2022A 1,123, 2023A 1,324, 2024A 1,288 - 당기순이익: 2020 45, 2021 -3, 2022 54, 2023 -4, 2024 6 - 주석: 추정재무제표(K-IFRS 연결) 기준 수치이며, 향후 STO 제도화 및 법제화에 따른 사업 확장 여지는 본 보고서의 핵심 투자 포인트로 제시된 내용과 같다. - 참고: STO 관련 법제화 기대감이 커지며 관련 사업화가 본격화될 가능성, 수탁업을 진행하는 증권사를 제외하면 STO 사업을 영위하는 기업은 소수로 파악된다. 수산금융, 신재생에너지 등 기초자산 다각화가 예정되어 있다. ## 추가 메모 - Appendix에 따르면 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않으며, 당사와 해당 기업에 특별한 이해관계가 없고, 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외됩니다.

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• - 갤럭시아머니트리는 전자지급결제를 위한 결제전문대행사이며, 주요사업은 크게 전자결제사업, O2O사업, 기타 사업 등이 있다. 지난 10년(2015~2024년)의 추이를 살펴보면 꾸준한 매출성장세를 보이고 있다.
• - 주요사업인 전자결제사업은 PG(Payment Gateway)로 온라인 결제 승인 및 정산을 중개하는 사업자이며, 주요 고객은 온라인 쇼핑몰, 앱 서비스, 전자상거래 사업자 등이 있다. PG사는 온라인거래 증가에 따른 실적개선이 기대된다. STO 법제화시 Key Player로의 부상 기대.
• - 24년은 6.3%, 1H25 5.8% 증가했다(한국은행의 국내 지급결제 동향에 따른 비대면지급 형태 지급카드 이용규모의 확대). 또한 통계청에 따르면 온라인쇼핑 거래액은 22년 216.2조원→23년 242.2조원→24년 259.4조원이고, 온라인쇼핑 상품거래액은 22년 155.3조원→23년 165.5조원→24년 175.3조원으로 상승하는 추세이다.
• - PG(Payment Gateway)사업은 온라인 결제 승인 및 정산을 중개하는 전자결제사업으로, 주요 고객은 온라인 쇼핑몰·앱 서비스·전자상거래 사업자이며, 국내 Peer기업으로 KG이니시스, 다날, NHN KCP 등이 있다. 비교대상인 VAN(Value Added Network)은 오프라인 매장·프랜차이즈 가맹점·POS 단말 운영점을 위한 카드사 간 중계망이다. 즉, PG사는 온라인 거래와 실적이 연동되며, 온라인 거래 증가에 따른 실적개선이 기대된다. 판단하는 이유는 다음과 같다: [즉, VAN보다 PG사가 유리하다고 판단된다.]
• - 2024년 지급결제 동향에 따르면 지급카드 이용규모는 전년대비 4.1% 증가했고, 대면지급은 전년도 수준을 유지했으며 비대면지급은 4.1% 증가했다. 기기별로는 모바일기기 등을 이용한 지급규모는 5.5% 증가한 반면, 실물카드를 이용한 지급규모는 2.3% 감소되었다. 2025년 상반기 국내 지급결제 동향에서도 비대금지급방식(+5.8%)이 대면지급(+1.0%) 대비 우위에 있으며 모바일기기 등을 이용한 지급(+6.3%)이 실물카드를 이용한 지급(-0.8%) 대비 비교우위에 있다.