3분기 연속 컨센 상회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 210,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 지배주주순이익은 4,599억원으로 컨센서스를 12.2% 상회할 전망이다. 상회는 1) 발행어음 관련 운용손익 증가 및 2) 증시 상승에 따른 밸류자산운용 자회사의 양호한 평가이익에 기인할 전망이다. 2. 부문별 실적 흐름: 위탁매매 및 BK이자수지는 거래대금 증가에 따라 전분기 대비 각각 10.4%, 9.5% 증가할 전망이다. IB 및 기타의 경우 전분기 대비 5.4% 감소한 수준이 전망되는데 이는 양호한 전통IB 수익에도 PF관련 수익이 감소하였기 때문이다. Trading 손익은 전분기 대비 7.1% 감소한 수준이 예상된다. 배당 및 분배금은 유사하나 제한적 채권금리 하락으로 인해 채권운용은 상대적으로 부진할 전망이다. 3분기 환율 40원 정도 상승으로 일회성 손실 200억원이 예상되나 영향은 제한적일 전망이다. 3. 3Q 상회 및 투자 시나리오: 투자의견 Buy, 목표주가 210,000원으로 16.7% 상향. 3분기도 컨센서를 크게 상회하는 실적이 예상되며 ROE를 상향 조정하였기 때문이라는 근거로 제시된다. 상승여력은 약 20%로 언급되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(연결, 십억원): 순영업수익 986, 컨센서스 915, 컨센서스 대비 7.8% 상회, YoY 35.1%, QoQ -1.1% - 3Q25 영업이익: 572, 컨센서스 495, 컨센서스 대비 15.7% 상회, YoY -2.3%, QoQ -? - 3Q25 지배주주순이익: 459.9억원, 컨센서스 409.9억원, 컨센서스 대비 12.2% 상회, YoY 47.1%, QoQ -14.7% - 표 3의 요약(연결기준): 3Q25 실적은 위와 같으며, YoY 증가 및 QoQ 감소가 혼재하는 흐름으로 제시됨 ## 추가 메모 - 발행어음 잔고 및 관련 여건: 2분기 기준 발행어음 잔고는 17.97조원으로 별도자본 대비 170.8% 수준이며 마진은 180bp 수준이고 금리 인하에 따라 조달비용 감소로 마진이 확대될 것으로 판단된다. IMA 승인은 올해 말 결정될 것으로 판단되나 원금을 보장해주는 상품인만큼 이익규모는 예측하기 어려운 상황이다. - 표 1의 요약에 따른 목표주가 및 상승 여력: 목표주가 210,000원, 현주가(10/20) 175,700원, 상승여력 약 19.5%로 제시되었고, ROE를 상향 조정하는 등 컨센서스 대비 상회하는 실적 흐름이 근거로 제시된다.

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• - 3Q25 지배주주순이익은 4,599억원으로 컨센서스를 12.2% 상회할 전망이다. 상회는 1) 발행어음 관련 운용손익 증가 및 2) 증시 상승에 따른 밸류자산운용 자회사의 양호한 평가이익에 기인할 전망이다.
• - 부문별 실적 흐름: 위탁매매 및 BK이자수지는 거래대금 증가에 따라 전분기 대비 각각 10.4%, 9.5% 증가할 전망이다. IB 및 기타의 경우 전분기 대비 5.4% 감소한 수준이 전망되는데 이는 양호한 전통IB 수익에도 PF관련 수익이 감소하였기 때문이다. Trading 손익은 전분기 대비 7.1% 감소한 수준이 예상된다. 배당 및 분배금은 유사하나 제한적 채권금리 하락으로 인해 채권운용은 상대적으로 부진할 전망이다. 3분기 환율 40원 정도 상승으로 일회성 손실 200억원이 예상되나 영향은 제한적일 전망이다.
• - 3Q 상회 및 투자 시나리오: 투자의견 Buy, 목표주가 210,000원으로 16.7% 상향. 3분기도 컨센서를 크게 상회하는 실적이 예상되며 ROE를 상향 조정하였기 때문이라는 근거로 제시된다. 상승여력은 약 20%로 언급되었다.