아직 회복 시그널은 제한적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. F&C 사업부 매각을 통해 1) 차입금 감소에 따른 재무 구조 개선, 2) 실적 변동성 완화 기대. 4분기부터 연결 실적에서 제외가 예상됨에 따라 이익 추정치를 하향 조정하며 목표주가 하향. 2. 동사 그동안 복잡했던 사업구조로 디스카운트 요인 존재. 식품 중심 사업 포트폴리오 재편은 기업 가치 재평가 기반을 마련할 것으로 기대. 3. 다만 본격적인 리레이팅을 위해서는 가시적인 실적 개선 필요. 국내 소비 심리가 점진적으로 개선되고 있으나 더딘 회복세이며 일부 원재료 비용 부담으로 수익성 부담 지속. 해외는 신규 지역에서 고성장 중이나 매출 및 이익 기여도 제한적. 핵심 시장 미주에서는 견조한 점유율을 바탕으로 안정적인 성장을 보이고 있으나 판촉 경쟁 지속되며 과거 대비 성장률 둔화 불가피. 또한 상반기 견조했던 바이오 부문은 대형 아미노산 가격 하락과 중국발 공급 과잉으로 판가 반등 시점 지연. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 아직 회복 시그널은 제한적 - 연간 실적 추정 변경(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2025F 수정전 29,787 → 2025F 수정후 29,135; 변동률 -2.2% - 매출액: 2026F 수정전 30,930 → 2026F 수정후 28,635; 변동률 -7.4% - 영업이익: 2025F 수정전 1,458 → 2025F 수정후 1,374; 변동률 -5.7% - 영업이익: 2026F 수정전 1,544 → 2026F 수정후 1,377; 변동률 -10.8% - 지배지분순이익: 2025F 수정전 266 → 240; 변동률 -9.7% - 지배지분순이익: 2026F 수정전 496 → 415; 변동률 -16.3% - 순이익률: 2025F 수정전 1.8% → 1.6%; 2026F 수정전 2.5% → 2.2%; 변동률 -0.1%p, -0.2%p - EPS(지배지분순이익): 2025F 수정전 16,230 → 14,654; 2026F 수정전 30,256 → 25,313; 변동률 -9.7%p, -16.3%p - SOTP 기반 적정주가: 280,000원 - 현재주가: 231,000원(2025.10.20) - 상승여력: 21.2% - 표 1 요약에 따른 목표가 및 밸류에이션 - 적정주가(원): 280,000 - 현재주가(원): 231,000 - 상승여력(%): 21.2 ## 추가 메모 - [참고] CJ제일제당 분기/연간 실적 추정표에 따라 2025F/2026F의 수정전 vs 수정후 수치가 표기되어 있음(수정후 수치가 요약에 반영).

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• - F&C 사업부 매각을 통해 1) 차입금 감소에 따른 재무 구조 개선, 2) 실적 변동성 완화 기대. 4분기부터 연결 실적에서 제외가 예상됨에 따라 이익 추정치를 하향 조정하며 목표주가 하향.
• - 동사 그동안 복잡했던 사업구조로 디스카운트 요인 존재. 식품 중심 사업 포트폴리오 재편은 기업 가치 재평가 기반을 마련할 것으로 기대.
• - 다만 본격적인 리레이팅을 위해서는 가시적인 실적 개선 필요. 국내 소비 심리가 점진적으로 개선되고 있으나 더딘 회복세이며 일부 원재료 비용 부담으로 수익성 부담 지속. 해외는 신규 지역에서 고성장 중이나 매출 및 이익 기여도 제한적. 핵심 시장 미주에서는 견조한 점유율을 바탕으로 안정적인 성장을 보이고 있으나 판촉 경쟁 지속되며 과거 대비 성장률 둔화 불가피. 또한 상반기 견조했던 바이오 부문은 대형 아미노산 가격 하락과 중국발 공급 과잉으로 판가 반등 시점 지연.