살아나는 R&D로 리레이팅 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 420,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 컨센서스 부합 - 3분기 연결 매출액은 3,735억 원(YoY +3%, QoQ +3%), 영업이익 583억 원(YoY +14%, QoQ -4%, OPM 16%)로 시장 컨센서스 매출액 3,762억 원과 영업이익 577억 원으로 대체로 부합할 것으로 전망된다. - 한미약품 별도 매출은 전년동기대비 소폭 감소(2,796억 원 YoY -0.2%)가 예상되나, 고마진의 신규 API 수출과 길리어드에 경구용 신약 기술 수출 계약금이 3분기 반영되어 이익은 개선될 것으로 전망한다(계약금 250만 달러 중, 한미약품과 사이언스 이익배분 각각 70%, 30%로 추정 반영). 2. 북경한미의 정상궤도 안착 및 이익 회복 기조 - 북경한미는 재고 이슈를 털어내고 전년동기대비 +11% 성장한 4,917억 원, 영업이익 970억 원(YoY +24%, OPM +20%)으로 정상궤도 안착이 전망되어, 이익 회복 기조를 보일 것으로 예상된다. 3. R&D 모멘텀 및 신규제품 성장 기대 - 4분기~’26년 하반기까지 다수 R&D 모멘텀 대기 중으로 신약가치 리레이팅이 기대된다. - ‘26년초 MSD향 MASH 치료제 2b상 데이터 성공과 근육 증가 비만 신약 HM17321(LA-UCN2)이 기술 이전된다면, 밸류에이션 리레이팅에 더욱 탄력을 받을 것으로 보여 목표주가 상향 및 최선호주로 추천합니다. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 연결 매출액: 3,735억 원 (YoY +3%, QoQ +3%), 영업이익: 583억 원 (YoY +14%, QoQ -4%, OPM 16%), 시장 컨센서스: 매출액 3,762억 원, 영업이익 577억 원으로 대체로 부합 전망. - 한미약품 별도 매출: 2,796억 원 (YoY -0.2%), 다만 고마진 신규 API 수출과 길리어드 경구용 신약 기술 수출 계약금 반영으로 이익은 개선될 전망(계약금 250만 달러 중 이익배분: 한미약품 70%, 사이언스 30% 가정). - 계약금 반영 구조: 계약금 250만 달러 중, 한미약품과 사이언스 이익배분 각각 70%, 30%로 추정 반영. - 북경한미 실적: 매출 4,917억 원, 영업이익 970억 원 (YoY +24%, OPM +20%)으로 정상궤도 안착 전망. - 신규제품 및 파이프라인: 당뇨병 치료제 다파론패밀리(SGLT2 억제제), 골다골증 치료제 오보덴스, 저용량 고혈압 치료제 아모프렐 등 신규제품 영업 집중으로 성장세 기대. - 추가 전망: 4분기~’26년 하반기까지 다수 R&D 모멘텀 대기 중으로 신약가치 리레이팅이 예상되며, 26년 초 MSD향 MASH 치료제 2b상 데이터 성공 및 HM17321(LA-UCN2)의 기술 이전 가능 시 밸류에이션 리레이팅에 긍정적 영향이 있을 수 있음. ## 추가 메모 - 본 요약은 Kiwoom증권 리서치센터의 원문 내용에 근거하여 사실만을 정리하였습니다. 필요한 경우 원문 PDF의 상세 수치 및 문구를 참조하시기 바랍니다.

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• - 3분기 실적 및 컨센서스 부합
• - 3분기 연결 매출액은 3,735억 원(YoY +3%, QoQ +3%), 영업이익 583억 원(YoY +14%, QoQ -4%, OPM 16%)로 시장 컨센서스 매출액 3,762억 원과 영업이익 577억 원으로 대체로 부합할 것으로 전망된다.
• - 한미약품 별도 매출은 전년동기대비 소폭 감소(2,796억 원 YoY -0.2%)가 예상되나, 고마진의 신규 API 수출과 길리어드에 경구용 신약 기술 수출 계약금이 3분기 반영되어 이익은 개선될 것으로 전망한다(계약금 250만 달러 중, 한미약품과 사이언스 이익배분 각각 70%, 30%로 추정 반영).
• - 북경한미의 정상궤도 안착 및 이익 회복 기조
• - 북경한미는 재고 이슈를 털어내고 전년동기대비 +11% 성장한 4,917억 원, 영업이익 970억 원(YoY +24%, OPM +20%)으로 정상궤도 안착이 전망되어, 이익 회복 기조를 보일 것으로 예상된다.