실적 안정화 속 신약 성과 가시화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 450,000원(+18.4%) 상향 ## 핵심 투자 포인트 1) 분기별 실적 회복세와 R&D 모멘텀 가시화: 3Q25 연결 매출 3,714억원(+2.6%yoy), 영업이익 587억원(+15%yoy), OPM 15.8%로 이익 개선 기대가 지속되고 있음. 2) 비만치료제 에페글레나타이드(GLP-1) 임상 및 국내 상업화 기대: 연말 국내 임상 3상 탑라인 결과 확인이 예상되며, 26년 하반기 상업화 가능 전망. 축적된 안전성 데이터와 합리적 가격 경쟁력을 기반으로 국내 시장 점유율 최대 25% 달성을 가정하였으며, 이에 따라 신약가치 2,460억원을 신규 반영함. 3) MASH 에피노페그듀타이드(MASH) 파이프라인의 가치 증가: 연내 임상 2상 종료 후 26년 상반기에 결과 발표가 예상되며, 3상 진입 가능성이 높아 성공 확률을 15.1%에서 52.4%로 상향, 신약가치도 9,450억원으로 조정함. 이를 반영하여 총 기업가치를 5조 7,745억원으로 추정함. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출: 3,714억원(+2.6% yoy), 영업이익: 587억원(+15% yoy), OPM: 15.8%. - 2025F 매출액: 1,553억원, 영업이익: 240억원, 당기순이익: 177억원, EPS: 12,093원. - 2026F 매출액: 1,674억원, 영업이익: 266억원, 당기순이익: 209억원, EPS: 14,293원. - 2027F 매출액: 1,849억원, 영업이익: 310억원, 당기순이익: 257억원, EPS: 17,455원. - 표 1에 기반한 총 기업가치 추정: 5조 7,745억원, 적정주가 455,392원, 현재가 342,000원(25.10.14 기준) 등. ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 구성되었으며, 예측치는 변동될 수 있습니다. - 1) 연말 에페글레나타이드 임상 3상 탑라인 발표, 2) 연말 에피노페그듀타이드(MASH) 임상 2b상 완료 및 내년 초 데이터 발표 예정 등 R&D 타임라인이 제시되어 있습니다.

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