초호황 국면 진입

초호황 국면 진입으로 반도체 소부장 및 태양광 스크러버를 생산하는 지앤비에스 에코의 성장 모멘텀이 커지고 있다. 전방 매출 구성은 반도체 50%, 태양광 11%, 디스플레이 1%, 기타 38%로 나타나며, 반도체 매출은 국내 주요 고객사인 SK 하이닉스 의존 구도가 유지된다. 태양광 매출은 2025년 약 97억원에서 2026년 약 550억원으로 급증할 전망이며, 인도 시장의 투자 확대 수혜가 집중될 가능성이 크다. 메모리 증설 사이클의 가파른 증가(26-27년)와 미국 태양광 시장으로의 공급망 확대에 따른 낙수 효과가 기대된다. FCF는 2023년 -7, 2024년 -9, 2025년 1로 회복 국면에 진입할 가능성이 있다.

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• - 26-27년 메모리 증설 증가에 따른 반도체 매출 상승이 기대된다.
• - 태양광 매출은 2025년 약 97억원에서 2026년 약 550억원으로 급증하는 흐름이 예상되며, 인도 태양광 투자 수혜가 크다.
• - 인도 시장에서 과점적 지위를 보유하고 있으며 중국 시장에서도 점유율이 높아 태양광 스크러버 수요가 견조하다.
• - 2030년까지 신규 태양광 설치 규모가 20GW에서 50GW로 확대될 전망으로 태양광 비중 확대가 가능하다.
• - 밸류에이션은 PER 9.6/8.3/14.3, EV/EBITDA 1.8/4.2/6.9로 제시되며, ROE는 38.5% → 12.3% → 5.5%의 하락 추세를 보인다.