다가오는 R&D 성과 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 410,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25Pre 실적 및 주요 이슈 - 연결 기준 매출액 3,663억원(+1.2%YoY), 영업이익 582억원(+14.2%, OPM 16.0%) - 컨센서스: 매출액 3,978억원, 영업이익 597억원으로 하회 전망 - 로수젯 약가 인하(최대 2.1%) 등으로 성장 둔화 영향 - Encequidar(경구 흡수 강화제)의 길리어드 기술 이전 계약금(250만 달러) 수령으로 영업 이익은 시장 기대치에 부합할 것으로 예상 - 북경 한미 매출액 961억원(+14.0%), 영업이익 213억원(+42.2%, OPM 22.2%)로 회복세 2. R&D 파이프라인 및 모멘텀 - 국내 비만 환자 대상 Efpeglenatide(GLP-1 agonist) 임상은 연말 탑라인 데이터를 발표할 예정이며 2H26 허가 목표 - Efpeglenatide는 Wegovy, Mounjaro 대비 경쟁력 있는 가격 설정으로 시장 침투 가능성 - Efinopegdutide(MASH 2b상) 임상은 25년말 종료 예정. 데이터 발표와 이후 개발 전략 확인 기대 - HM17321(UCN2 analogue)의 임상 1상은 9월말 신청되었으며 데이터 공개는 1H26에 가능할 것으로 예상 - 전반적으로 Efpeglenatide, Efinopegdutide 등의 임상 결과 발표가 이어지며 R&D 기대감 증가 3. 투자 관점의 업데이트 및 목표가 변화 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 41만원으로 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25Pre: 연결 매출액 3,663억원(+1.2%YoY), 영업이익 582억원(+14.2%, OPM 16.0%) - 컨센서스: 매출액 3,978억원, 영업이익 597억원 (하회 전망) - 로수젯 약가 인하(최대 2.1%)로 성장 둔화 우려 - Encequidar의 길리어드 기술 이전 계약금(250만 달러) 수령으로 영업 이익은 시장 기대치에 부합 예상 - 북경 한미: 매출액 961억원(+14.0%), 영업이익 213억원(+42.2%, OPM 22.2%)로 회복세 - R&D: Efpeglenatide, Efinopegdutide 등 임상 결과 발표 및 개발 전략 추진 기대 - 2025F~2026F 추정치 관련 요약은 본문 표에 수록되어 있음 ## 추가 메모 - R&D 결과 확인이 이어질 예정 - 북경 한미 실적 점차 회복 및 오보덴스(프롤리아 시밀러), 다파론(포시가 제네릭) 등 신규 제품들이 성장하며 실적 기여 높아질 것 - Efpeglenatide, Efinopegdutide 등의 임상 결과 발표가 계속될 것으로 전망

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• - 3Q25Pre 실적 및 주요 이슈
• - 연결 기준 매출액 3,663억원(+1.2%YoY), 영업이익 582억원(+14.2%, OPM 16.0%)
• - 컨센서스: 매출액 3,978억원, 영업이익 597억원으로 하회 전망
• - 로수젯 약가 인하(최대 2.1%) 등으로 성장 둔화 영향
• - Encequidar(경구 흡수 강화제)의 길리어드 기술 이전 계약금(250만 달러) 수령으로 영업 이익은 시장 기대치에 부합할 것으로 예상