장기계약이 이끄는 안정적 수익

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: ▼ 5,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출 및 부문별 흐름 - 3Q25 매출액은 1조 3,763억원(7.8% YoY)으로 추정되며, 벌크선 매출은 8,152억원으로 3.3% YoY 증가, 컨테이너선 매출은 975억원으로 10% YoY 감소, LNG선 매출은 832억원으로 238% YoY 증가를 기록할 전망이다. - 영업이익은 1,239억원으로 3.3% YoY 감소할 것으로 추정되며, 컨테이너 부문 영업이익은 68억원, -61% YoY로 감소하고 LNG 부문은 412억원, 390% YoY로 증익이 지속될 것으로 기대된다. 2. 장기 운송계약 및 신규 인도 선박 - 2025년 2분기말 기준 팬오션의 운용선대 총 266척(드라이 벌크 220척, Non-dry bulk 46척). - 장기 운송계약 합계 54척(주: 2025년 2분기말 기준). - 신규 인도 예정 선박 합계 15척: MR(50K DWT) 6척(2026년 1, 4, 5, 7 신조); VLCC(300K DWT) 2척(2027년 7, 8 신조); LNG 174K CBM 1척(2025년 12 신조; Qatar Energy 장기대선계약 12년(4+4)); 벌크 U’max 6척(2027년 10, 2028년 1 신조). - 표 5의 장기 운송계약 주요 현황: 합계 54척. Vale 16척 잔여 기간 14.3년, 400K 8척, 325K 6척, 208K 2척 등 다수 계약 보유. 3. 2025F-2027F 전망 및 밸류에이션 - 2024년 실적: 매출액 5,161억원, 영업이익 471억원, 세전이익 282억원, 순이익(지배) 268억원, 영업이익률 9.1%, 순이익률(지배) 5.2%. - 2025F/2026F 전망: 매출액 5,605억원(2025F), 5,777억원(2026F); 영업이익 480억원(2025F), 433억원(2026F); 세전이익 395억원(2025F), 333억원(2026F); 순이익(지배) 388억원(2025F), 329억원(2026F); EBITDA 480억원(2025F), 433억원(2026F), 442억원(2027F); EBITDA margin 8.6%, 7.5%, 7.4%. - 주가가치 및 배당 관련 핵심 지표: P/E (x) 6.6, 5.1, 6.1, 6.3; P/CF (x) 2.0, 3.0, 6.0, 6.6; EV/EBITDA (x) 5.0, 11.1, 13.5, 14.0; EPS (원) 502, 725, 615, 596; DPS (원) 120, 120, 120, 120; 배당성향 (%) 23.9, 16.6, 19.5, 20.1. - 재무상태 요약: 2024년 말 현금및현금성자산 866; 유동자산 2,022; 부채총계 4,618; 자본총계 5,653; 유동비율 158.3%; 2025F 현금및현금성자산 678; 유동자산 1,870; 부채총계 5,078; 자본총계 5,508; 유동비율 120.0%. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 말 기준: 현금및현금성자산 866; 유동자산 2,022; 부채총계 4,618; 자본총계 5,653; 유동비율 158.3%; 매출액 5,161; 매출원가 4,578; 매출총이익 583; 판매비와관리비 112; 조정영업이익 471; 영업이익 471; 당기순이익 268; EBITDA 940; EBITDA margin 18.2%; 영업이익률 9.1%. - 2025F-2027F 흐름: 매출액 5,605(2025F), 5,777(2026F), 5,979(2027F); EBITDA 480(2025F), 433(2026F), 442(2027F); EBITDA margin 8.6%, 7.5%, 7.4%; 순이익(지배) 388(2025F), 329(2026F); P/E 및 기타 가치지표 제시; 현금자산 및 부채 추정: 2025F 현금 678; 유동자산 1,870; 부채총계 5,078; 자본총계 5,508; 유동비율 120.0%. ## 추가 메모 - 미래에셋증권은 팬오션(028670)에 대해 2025.10.14, 2024.11.05, 2024.05.14, 2023.11.13, 2023.07.17에 걸쳐 매수 투자의견을 제시했다. - 각 시점의 목표주가(원): 2025.10.14 5,000; 2024.11.05 5,500; 2024.05.14 6,300; 2023.11.13 5,600; 2023.07.17 6,500. - 2025년 5월 12일 기준으로 투자의견 분류기준 변경(Trading Buy 의견 삭제).

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• - 3Q25 매출액은 1조 3,763억원(7.8% YoY)으로 추정되며, 벌크선 매출은 8,152억원으로 3.3% YoY 증가, 컨테이너선 매출은 975억원으로 10% YoY 감소, LNG선 매출은 832억원으로 238% YoY 증가를 기록할 전망이다.
• - 영업이익은 1,239억원으로 3.3% YoY 감소할 것으로 추정되며, 건화물선 시황은 개선되었으나 매출이 고정된 화물 영업 비중 확대에 따라 마진은 제한적일 전망이다.
• - 컨테이너 부문 영업이익은 68억원, -61% YoY로 감소하고 LNG 부문은 412억원, 390% YoY로 증익이 지속될 것으로 기대된다.
• - 투자의견(유지) 매수, 목표주가(하향) ▼ 5,000원으로 제시되며 현재주가(25/10/14) 3,730원이다.
• - 2024년 실적: 매출액 5,161억원, 영업이익 471억원, 세전이익 282억원, 순이익(지배) 268억원, 영업이익률 9.1%, 순이익률(지배) 5.2%.