아직 남은 한 발, AI

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 87,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview 및 실적 트렌드 - 매출액 2.05조원(+7.0% YoY, +1.3% QoQ) - 영업이익 1,683억 원(+28.9% YoY, -9.5% QoQ) - 지배주주순이익 1,245억 원(+17.7% YoY, -22.8% QoQ) - 영업이익은 컨센서스 1,655억 원에 부합했을 것으로 추정 - 톡비즈 매출(+9.0% YoY, +2.0% QoQ)은 전분기와 유사, 광고와 커머스 모두 추석 연휴 효과는 4분기에 반영 - 콘텐츠 매출(+0.2% YoY, +0.7% QoQ)은 게임즈의 부진이 지속되나 뮤직과 스토리가 양호한 성장 - 영업비용은 +2.4% QoQ 증가 추정, 마케팅비와 상각비 증가 외 특이사항은 없음 2. 톡UI/UX 개편과 수익 동력 - 카카오톡 개편 이후 친구탭의 피드화 전환에 대한 사용자들의 불만이 커지자, 친구탭을 복원하고 피드형 지면을 선택 옵션으로 전환 - 예상보다 3탭 숏폼 지면 반응은 양호했고, 톡 체류시간 증가에 영향 - 숏폼 지면 내 트래픽이 안정적으로 증가하면 동영상 광고 상품이 다양해지며 광 - 광고 매출에 의미 있는 기여를 할 것으로 기대 - 4분기에 추가적인 톡 UI/UX 개편을 계획하고 있어 플랫폼 편의성이 개선될 수 있음 3. AI 전략 및 10월 ChatGPTx 카카오톡 출시 - 10월 ‘ChatGPTx 카카오톡’ 출시가 중요 - 서비스로 채팅탭에서 AI 대화가 가능하며 카카오맵, 톡캘린더, 선물하기 멜론 등 서비스와 연결될 예정 - 구독 수익 모델을 고려하고 있으며, 빠르면 내년 1분기부터 구독 수익을 확인할 수 있을 것이다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E/실적 전망 - 매출액 2,055.4십억원, 4Q25E 2,145.0 - 영업이익 171.4십억원, 4Q25E 209.1 - 지배주주순이익 127.0십억원, 4Q25E 20.7 - 3Q25E와 4Q25E 대비 분기 변동 및 연결성은 SK증권의 예측치로 제시 - 연간 실적 전망(단위: 십억원) - 2025E: 매출액 8,102.5; 영업이익 672.3; 지배주주순이익 617.1 - 2026E: 매출액 9,302.1; 영업이익 1,020.4; 지배주주순이익 617.1 - 2027E: 매출액 10,528.9; 영업이익 1,303.8; 지배주주순이익 834.2 - 영업이익률: 8.3%(2025E) → 11.0%(2026E) → 12.4%(2027E) - 3Q25 Preview를 바탕으로 한 요약 - 3Q25 매출액 2.05조원, 영업이익 1,683억 원, 지배주주순이익 1,245억 원 - 톡비즈 매출은 전분기와 유사하며, 광고와 커머스의 추석 연휴 효과는 4분기에 반영될 예정 - 콘텐츠 매출은 증가폭은 작으나 뮤직과 스토리 부문은 양호한 성장 - 연간 및 분기 전망은 상기 연간 수치를 참고 ## 추가 메모 - 10월 ‘ChatGPTx 카카오톡’ 출시가 중요하며, 채팅탭에서 AI 대화가 가능 - 구독 수익 모델을 고려하고 있으며, 빠르면 내년 1분기부터 구독 수익을 확인할 수 있을 것으로 예상 - 카카오톡 개편 이후 친구탭 복원 및 피드형 지면 선택 옵션 전환으로 톡 광고의 수익성 및 플랫폼 편의성 개선 가능성 포함 - SK증권은 카카오를 업종 top-pick으로 유지하며, 목표가 87,000원에 대한 투자 의견을 제공

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• - 3Q25 Preview 및 실적 트렌드
• - 매출액 2.05조원(+7.0% YoY, +1.3% QoQ)
• - 영업이익 1,683억 원(+28.9% YoY, -9.5% QoQ)
• - 지배주주순이익 1,245억 원(+17.7% YoY, -22.8% QoQ)
• - 영업이익은 컨센서스 1,655억 원에 부합했을 것으로 추정