제형 혁신과 개별인정형 원료 확장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (리포트에 명시되지 않음) ## 핵심 투자 포인트 1. 연질캡슐 기술 기반의 다양한 신규 제형 출시와 개별인정형 원료로 사업 영역 확대 2. 2025년 실적 전망: 매출액 1,338억원, 영업이익 61억원(흑자전환); 건강기능식품 부문이 전년 대비 17.5% 성장하여 전체 매출의 약 63.1%를 차지할 것으로 예상 3. 상장/밸류에이션 및 지배구조 현황: 2022년 코스닥 상장; 시가총액 620억원; 발행주식수 9백만주; 외국인 지분율 1.73%; 주요주주 윤재훈 외 4인 56.49% 및 특수관계인 지분 56.5% 합산 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 1,240억원, 영업이익 -7억원(적자전환), 순이익 -9억원 - 매출 구성: 건강기능식품 부문 58.0%, 의약품 부문 41.5%, 상품 및 기타 0.5% - 2024년 건강기능식품 부문 매출 719억원(전체 매출의 58.0%), 연질캡슐 매출 373억원(전체 매출의 30.1%), 제형 외 신제형 개발 지속 - 2024년 의약품 부문 매출 515억원(전체 매출의 41.5%), 주력 상품 포함 - 2025년 상반기 누적 실적: 매출액 697억원(+7.9%, yoy), 영업이익 41억원(+1,756.8%, yoy) - 2025년 연간 전망: 매출액 1,338억원(+7.9%, yoy), 영업이익 61억원(흑자전환, yoy) - 2025년 건강기능식품 부문이 전체 매출의 63.1% 이상 차지할 것으로 추정 - 영업이익률: 2024년 -0.6%에서 2025F 4.6%로 회복 전망 - 2025년 추정 실적 기준 밸류에이션: PER 13.8x, PBR 0.6x(ROE 4.4%) - 현 상태 주가 및 가치지표: 현재 주가 7,150원(10/10), 시가총액 620억원 - 2024년 매출 구체 수치 및 2025년 상반기/연간 전망과 연계한 외형 성장 및 수익성 개선이 기대되는 흐름 - 건강기능식품 제형 다변화 및 신규 제형 수주 확대가 외형 성장을 견인할 것으로 전망 - 개별인정형 원료 4건 포트폴리오 확대 및 향후 원료/제형 개발에 따른 매출 다각화 가능성 제시 ## 추가 메모 - 2025년 8월 시행 예정인 ‘유통전문판매업자 개별인정 기능성 원료 신청 제도’ 확대에 따른 경쟁 심화 리스크 존재. 대형 유통사가 자체 기능성 원료를 확보해 직접 기획·출시할 수 있는 변화가 있음. 다만 알피바이오는 직접 생산 기반의 CDMO 구조를 보유하고 있어 단기적으로는 리스크가, 중장기적으로는 신규 고객사 확보와 매출 다각화의 기회가 될 수 있음. - 2022년 상장 및 지배구조 현황 참고: 최대주주 윤재훈 대표이사 지분 48.3%, 특수관계인 지분 총합 56.5%(배우자 5.5%, 자녀 1.0%, 0.8%, 0.8%), 외국인지분율 1.73%, 주요주주 윤재훈 외 4인 56.49%, 기타주주 38.1%. - 2025년 상반기 실적 회복세가 하반기까지 이어질 것으로 보이며, 신규 제형 및 원료 출시 및 수주 확대가 외형 및 수익성 개선에 기여할 가능성 존재.

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• - 알피바이오는 대웅제약으로부터 계열 분리된 국내 대표 연질캡슐 전문기업으로, 2024년 기준 매출액은 건기식 58.0%, 의약품 41.5%, 기타 0.5%로 구성되어 있음.
• - 동사의 투자포인트는 1) 연질캡슐 기술 기반의 다양한 신규 제형 출시, 2) 개별인정형 원료로 사업 영역 확대.
• - 2022년 9월 상장 이후 주가는 PBR Band 0.4x ~ 1.5x에서 형성되어 왔으며, 2025년 예상 실적 기준 현재 주가의 밸류에이션은 PBR 0.6x로 Band 하단에 위치함.
• - 시가총액 620억원, 총 CAPA 2,800억원, 발행주식수 9백만주, 외국인지분율 1.73%, 주요주주 윤재훈 외 4인 56.49%, 국내 연질캡슐 시장의 50% 이상 점유, 화성 향남공장과 마도 공장을 보유, 개별인정형 기능성 원료 4종 확보(시네트롤, 제주덖음귤피추출분말(원), 해바라기종자추출물, 강황추출물 등).
• - 2025년 실적은 매출액 1,338억원, 영업이익 61억원으로 전망되며, 건강기능식품 부문이 전년 대비 17.5% 성장하여 전체 매출의 약 63.1%를 차지할 것으로 예상.