선택과 집중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1. CJ제일제당의 비식품 부문인 사료 축산 사업부 CJ Feed & Care(F&C)의 매각 결정 - 매도 대상: De Heus Animal Nutrition 등 4개社 - 지역: 중국 등 일부 지역 제외, 한국·베트남·인도네시아·필리핀 등에서 영위 - 매각 가치: 약 1조원 - F&C의 24년 연간 실적: 매출액 2.3조원, 영업이익 747억원(OPM 3.2%) - 지분가치 및 지급 방식: 차입금 8,000억원을 제외한 지분가치 2,190억원 중 2,000억원은 3년간 분할 지급되며, 시장 상황에 따른 Earn Out 조건 충족 여부에 따라 0~3,500억원으로 조정될 예정이다 2. 매각의 재무적 효과 및 기업가치 제고 기대 - 이번 매각을 통해 동사는 1)차입금 감소로 재무구조 개선, 2)사업구조 단순화 및 실적 안정성 제고로 기업가치 상승이 기대된다 3. 3Q25Pre 및 투자의견/목표주가 유지 - 3Q25Pre: 국내외 식품 선방 속 비식품 부문 부진 전망 - 투자의견 매수, 목표주가 35만원 유지. 저점 매수 타이밍 ## 주요 실적 및 전망 - F&C 부문 관련 - 매각 부문 가치 약 1조원 - F&C 24년 매출액 2.3조원, 영업이익 747억원 (OPM 3.2%) - 2025년 3분기 실적(실적 추정치, 3Q25F) - 매출액: 7.6조원(+2% YoY) - 영업이익: 3,624억원(-13% YoY) - OPM: 4.8% - 시장기대치: OP 3,915억원을 하회 - 연간 전망(2025F/2026F) - 매출액: 29,655억원(2025F) / 30,286억원(2026F) - 영업이익: 1,419억원(2025F) / 1,531억원(2026F) - OPM: 4.8%(2025F) / 5.1%(2026F) ## 추가 메모 - 현주가 및 밴드 관련: 현주가는 26년 실적 대비 PER 6배로 밴드 하단에 위치해 있고 실적 면에서도 저점을 지나고 있으며, F&C 사업부 매각을 통해 재무구조 개선 및 자원 효율화를 통한 성장성 확대가 기대된다 - 기타: 본 자료의 표기 수치 및 전망은 DS투자증권 리서치센터의 추정치 및 원문에 근거한 요약이며, 상세 재무표의 수치는 본문에 제시된 수치를 인용함

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• - CJ제일제당의 비식품 부문인 사료 축산 사업부 CJ Feed & Care(F&C)의 매각 결정
• - 매도 대상: De Heus Animal Nutrition 등 4개社
• - 지역: 중국 등 일부 지역 제외, 한국·베트남·인도네시아·필리핀 등에서 영위
• - 매각 가치: 약 1조원
• - F&C의 24년 연간 실적: 매출액 2.3조원, 영업이익 747억원(OPM 3.2%)