예능은 히든 카드

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가 17,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview 및 분기 흐름 - 3Q25 매출 3천억원(+31% yoy), OP 27억원(흑전 yoy) 전망 - 방송. 완연한 회복세. 작품 수 상반기 6개, 하반기 13개, 예능도 풍부 - 극장. 구작 소진 후 공백기. 할인쿠폰으로 선방. 수익 구조 개선 마무리 2. SOTP 기반 가치 평가 및 주요 수치 - 6개월 목표주가 및 가치 산정의 기초가 되는 SOTP 방식 적용 - 25E OP SLL 103억원(흑전 / +415억원), 메가박스 -122억원(적지 / +30억원) 유지 3. 25년 이후 실적 흐름 및 주요 수치 - 방송/레이블/메가박스의 실적 트랙 및 수익성 개선 기대 - 미디어 업종 매출 3천억원(+31% yoy, -6% qoq), OP 27억원(흑전 yoy, +62% qoq) 전망 - 25E OP 32억원(흑전 / + 506억원 yoy), 26E OP 387억원(+355억원 yoy) - SLL 별도 3Q OP 52억원(+101억원 yoy), 25E 219억원(+193% / +144억원 yoy) - SLL 연결 3Q OP -28억원(+116억원), 25E 103억원(흑전 / +415억원 yoy) - Megabox 3Q OP 45억원(+39억원 yoy), 25E -122억원(적지 / +30억원 yoy) ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 방송은 완연한 회복세, 레이블은 다소 부진. 메가박스도 회복 - 미디어 업종: 매출액 3천억원(+31% yoy, -6% qoq), 영업이익 27억원 흑전 yoy, +62% qoq 전망 - 25E 운영지표: OP 32억원(흑전 / +506억원 yoy), 26E 387억원(+355억원 yoy) - SLL/Wiip/메가박스: - SLL 별도 3Q OP 52억원(+101억원 yoy), 25E 219억원(+193% / +144억원 yoy) - SLL 연결 3Q OP -28억원(+116억원), 25E 103억원(흑전 / +415억원 yoy) - Megabox 3Q OP 45억원(+39억원 yoy), 25E -122억원(적지 / +30억원 yoy) - SOTP 가치 평가(요약) - A 항목: 영업가치 11,790억원; 지분율 7,025%; 적정가치 27,083; 주당가치 - 드라마 제작: 9,214억원, 53.8% 지분율, 4,947 적정가치, 19,112 주당가치 - 컨텐츠 유통: 958억원, 53.8% 지분율, 516 적정가치, 1,988 주당가치 - 메가박스: 1,617억원, 96.0% 지분율, 1,552 적정가치, 5,984 주당가치 - D: 순차입금 2,413 - E: 주주가치(C-D) 9,377, 4,612, 17,782 - 주: 드라마 제작과 컨텐츠 유통은 스튜디오룰루랄라에서 담당. 콘텐트리중앙의 지분율은 RCPS 전환을 반영한 지분율. RCPS 전환 전 지분율은 71.2% ## 추가 메모 - [Compliance Notice] 자료는 투자 판단에 참고용으로 제공되며, 본 자료의 추정치는 오차가 있을 수 있습니다. - 본 보고서는 콘텐트리중앙(036420)의 2025년 실적 및 가치 평가를 SOTP 방식으로 제시한 것이며, RCPS 전환 여부에 따른 지분율 반영 등 상세 조건은 본문에 명시된 바와 같습니다.

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• - 3Q25 Preview 및 분기 흐름
• - 3Q25 매출 3천억원(+31% yoy), OP 27억원(흑전 yoy) 전망
• - 방송. 완연한 회복세. 작품 수 상반기 6개, 하반기 13개, 예능도 풍부
• - 극장. 구작 소진 후 공백기. 할인쿠폰으로 선방. 수익 구조 개선 마무리