온디바이스 AI로 도약하는 MCU 강자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 온디바이스 AI 및 차세대 MCU 포트폴리오 확장으로 차별화 - 8-bit, 32-bit MCU를 주력으로 공급하고 있으며, Intelligent SAR 센서 MCU 기술 확장을 통해 지능형 센싱 솔루션으로 기술 영역을 확장하고 있습니다. - A96L116 시리즈는 전력 소모량을 혁신적으로 줄인 제품으로, 정상 작동 모드에서 94마이크로암페어/MHz, STOP 모드 0.35uA, 정상 모드로 5마이크로초 내에 전환, 1.71V부터 3.6V까지의 넓은 전압 범위, -40°C에서 +85°C의 동작 온도, 16KB Flash, 1KB SRAM, 256바이트 데이터 플래시 메모리, 111.1 킬로샘플링/초(ksps) ADC, LPUART, SPI, I2C 등 다양한 모듈을 탑재하고 있으며, CRC 발생기와 128비트 고유 식별자(UID)도 내장되어 있습니다. 2. 윈팩 수직계열화와 비용 절감의 가시화로 경쟁력 강화 - 2025년 상반기부터 비용 절감 노력이 가시적 성과를 거두면서 연결 기준 영업손익이 흑자로 전환해 긍정적입니다. - 윈팩의 패키징(PKG) 매출은 220억 원(18%), 윈팩의 테스트 매출은 78억 원(6%)으로 구성됩니다. 3. 글로벌 고객 기반 확대 및 온디바이스 AI 확산 - 미국의 유수한 업체들에게 제품을 공급하며 글로벌 고객 기반을 확장하고 있으며, 유럽 및 인도 시장으로 사업 확장을 계속하고 있습니다. - AI MCU 등 차세대 제품의 본격 매출 기여와 온디바이스 AI 확산에 따른 스마트 가전용 MCU 수요 증가, ASP 상승으로 수익성 개선이 기대됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억 원): 2022년 243, 2023년 232, 2024년 232, 2025F 240, 2026F 254 - EBITDA(십억 원): 2022년 36, 2023년 13, 2024년 18, 2025F 36, 2026F 38 - 영업이익(십억 원): 2022년 26, 2023년 -15, 2024년 -5, 2025F 13, 2026F 18 - 당기순이익(십억 원): 2022년 13, 2023년 -33, 2024년 -18, 2025F 7, 2026F 13 - ROE(%): 10.7, -11.1, 2.4, 3.6, 6.8 - P/E: 11.4, N/A, 50.8, 52.1, 26.4 - EV/EBITDA: 7.9, 27.5, 11.8, 7.6, 6.8 - 2025년 연간 매출은 2,402억 원, 영업이익은 127억 원으로 흑자 전환이 전망되며, AI MCU 등 차세대 제품의 본격 매출 기여와 온디바이스 AI 확산에 따른 스마트 가전용 MCU 수요 증가, ASP 상승으로 수익성 개선이 기대됩니다. 또한 상반기 매출은 1,226억 원으로 전년 동기 대비 2.2% 소폭 감소하고, MCU 매출은 926억 원으로 전년 동기 대비 9.4% 증가하며, 소비자용 가전제품향 매출은 667억 원으로 전년 동기 627억 원 대비 증가했습니다. ## 추가 메모 - 윈팩의 실적 부진이 연결 기준 수익성 제약 요인으로 작용해 왔으나, 2025년 상반기를 계기로 손실 규모 축소와 운영 효율성 개선의 가시적 성과가 나타나기 시작했습니다. - 메모리 반도체 업계의 구조 변화로 DDR4 등 레거시 DRAM 제품과 NAND Flash 공급 부족 현상이 심화되면서 윈팩의 패키징 수요 회복이 기대됩니다. - P/E 밸류에이션 관련 주목점: 2025년 추정 P/E는 52.1배, Ambarella P/E는 100배를 상회하는 상황이며, AmbiQ Micro는 적자 지속으로 P/E 산출이 불가능합니다. - 글로벌 경쟁 환경에서 한국 상장 기업으로서의 제품 개발과 시장 대응, 홍보(IR) 활동이 중요하며, 중국 칩 업체들의 엣지 AI 및 온디바이스 AI 투자 강화로 경쟁 강도가 높아질 수 있습니다.

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• - 어보브반도체는 1,000여 가지 이상의 다양한 가전용 전자기기 및 산업용 전자기기에 적용되는 MCU(마이크로 컨트롤러 유닛) 제품을 공급하고 있으며, MCU 이외에도 Touch Sensor, Ambient Light Sensor 등의 각종 Sensor 제품 및 High Voltage 소자가 적용되는 Power 반도체 제품을 공급하며 가전용 전자기기에 사용되는 8-bit, 32-bit MCU 제품을 국내 및 중국, 일본 시장, 유럽 및 인도 시장에 공급합니다.
• - MCU(Microcontroller Unit)는 CPU, 메모리, 입출력 인터페이스 등을 하나의 칩에 통합한 소형 컴퓨터로, 가전제품, 자동차, IoT 기기 등 다양한 전자제품의 제어를 담당하는 핵심 부품이며, MCU 제품은 S/W와 결합하는 제품으로 반도체 칩만을 제공해서는 판매가 불가. 어보브반도체는 MCU 기술의 핵심 중 하나인 각종 아날로그 IP에 대해 자체 설계 기술을 보유합니다.
• - 2022년 반도체 후공정 서비스 기업 윈팩을 연결종속회사로 편입한 이후 별도 기준 실적 대비 연결 기준 수익성이 다소 낮아진 점은 아쉽지만, 최근 Micron 실적 발표에서 알 수 있듯이 레거시 반도체 제품의 수요 대비 공급이 부족한 상황이라 윈팩과 같은 패키징 기업의 실적이 더 이상 부진하지 않을 것으로 전망됩니다. 2025년 상반기부터 비용 절감 노력이 가시적 성과를 거두면서 연결 기준 영업손익이 흑자로 전환해 긍정적입니다.
• - 어보브반도체는 Intelligent SAR 센서 MCU 기술 확보를 통해 지능형 센싱 솔루션 분야로 기술 영역을 확장했고, 8-bit부터 32-bit까지 다양한 MCU 제품군 개발과 더불어 고속충전 전용 MCU, Ultra Low Power MCU 등 차세대 기술 트렌드에 맞춘 제품 개발로 차별화를 추진하며 유럽 및 인도 시장으로 사업 확장을 계속하고 있습니다.
• - 기업 개요: 2006년 설립된 코스닥 기업으로, 충청북도 청주시에 본사를 두고 있으며, 나이스디앤비로부터 'A' 등급의 신용평가를 획득했습니다.