All Eyes on 카카오톡’s AI

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수, 목표주가 86,000원으로 15% 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. AI 도입으로 2026년 톡비즈 매출 2조 8,316억원(YoY 26%) 전망; 톡비즈 사업가치 산출 시 반영한 Target PER 또한 27.3x → 30.8x로 상향 2. MCP 기반 AI 에이전트 도입 및 카카오의 생태계 확장: AI 에이전트의 등장 배경은 1) API 비용 하락, 2) MCP가 등장했으며, 3) 수익화 모델들이 성장 가능성. PlayMCP 베타서비스 7월 31일부터 운영, 결제 MCP 구조는 ‘AI 에이전트 – MCP – 카카오페이 API’로 이어져 AI 에이전트가 결제, 승인, 취소, 상태 조회 등 기본 결제 기능을 수행 3. 카카오의 AI 에이전트 오케스트레이션 전략 ‘카나나’: 두 가지 형태로 도입(“카나나 in 카카오톡”과 “카나나 검색”); 카나나 나노 온디바이스 모델 적용으로 데이터 외부 전송 없이 운영, 성능은 대형 모델의 95% 수준으로 73% 경량화; 국내 카카오톡 이용자의 43% 수준이 온디바이스 AI 구동 가능; MoE 등 고도화 방향 및 확장 계획 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2023A 7,557; 2024A 7,872; 2025F 8,055; 2026F 9,215; 2027F 10,309 (십억원) - 당기순이익: 2023A -1,817; 2024A -162; 2025F 631; 2026F 661; 2027F 785 (십억원) - 주당순이익(EPS): 2023A -2,276; 2024A 124; 2025F 1,315; 2026F 1,405; 2027F 1,666 원 - DPS: 61, 68, 68, 68, 68 원 - 2026년 전사 매출은 9조 2,145억원(YoY 14.4%)로 전망 ## 추가 메모 - 기준일자 2025-09-21의 투자의견 비율: Buy(매수) 89.7%, Marketperform(중립) 10.3%, Underperform(매도) 0.0% - 제시일자별 투자의견 및 목표주가: - 25.09.24, 25.08.07, 25.07.08, 25.05.08, 25.04.13, 25.03.18: 투자의견 Buy이며 각각의 목표주가가 86,000; 75,000; 70,000; 50,000; 50,000; 50,000로 제시 - 24.08.08, 24.07.01, 24.05.10, 24.04.01, 24.02.28, 24.02.23: 투자의견 Buy이며 각각의 목표주가가 48,000; 60,000; 68,000; 71,000; 71,000; 71,000로 제시 - 24.08.08 제시일자에 '향후 6개월간 시장수익률 대비 주가 하락 예상'으로 표기되어 있음 - 2025년 10월 카카오톡에 ChatGPT 도입 예정 및 관련 기능과 네트워크 확장 계획 등도 요약에 포함되어 있음

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• - 투자의견 매수, 목표주가 86,000원으로 15% 상향. 인터넷업종 최선호주 제시
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 카카오의 본사 사업가치는 20.6조원으로 산출. 주요 자회사(게임즈, 뱅크, 페이 등) 지분가치는 현재 시장가를 반영하여 총 자회사 지분가치 16.5조원으로 산출
• - TP 15% 상향: AI 도입에 따라 2026년 톡비즈 매출 추정치를 기존 대비 8.2% 상향. 톡비즈 사업가치 산출 시 반영한 Target PER 또한 27.3x → 30.8x로 상향
• - 글로벌 peer의 2026년 평균 PER 대비 할증률을 30%에서 40%로 조정. 멀티플 상향은 신규 BM 등장, 글로벌 peer 대비 기대되는 높은 광고 성장률, 2026년 이후에도 카카오 매출의 지속 성장 가능성, KOSPI 멀티플 상승 등을 반영
• - AI 도입으로 2026년 톡비즈 매출 2조 8,316억원(YoY 26%) 전망