본업은 회복, 성수동 프리미엄은 경계

국내 시멘트 수요는 2026년 저점을 통과한 뒤 2027년부터 점진적으로 회복될 전망이며, 주택 착공 반등과 SOC 예산 확대가 수요 회복을 뒷받침한다. 출하량 증가에 따른 설비 가동률 상승과 고정비 부담 완화로 이익 개선 폭은 수요 증가율을 상회할 가능성이 크다. 순환연료 대체율 확대와 폐열발전 증설로 유연탄·전력비를 구조적으로 절감하고, 순환연료 비중은 2018년 14%에서 2025년 42%로 상승해 연간 연료비가 2023년 대비 2025년 47% 감소했다. 다만 유연탄 가격 상승과 석유화학 제품 수급 불안은 부담요인이며, 성수동 개발에 따른 그룹 가치 재평가의 간접 수혜가 주가에 반영되었으나 개발이익이 직접 귀속되는 구조는 아니어서 인허가·규제 및 자금조달 관련 뉴스에 주의가 필요하다. 2026년 연간 실적은 매출액 7,074억원(+4.5% YoY), 영업이익 877억원(+14.5% YoY), 영업이익률 12.4%(+1.1%p)로 전망된다.

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• - 향후 2027년 수요 반등은 주택 착공 반등과 SOC 예산 확대에 의해 뒷받침될 것으로 예상된다.
• - 출하량 회복에 따른 설비 가동률 상승과 고정비 부담 완화로 이익 개선 폭이 수요 증가율을 상회할 가능성이 높다.
• - 순환연료 대체율 확대와 폐열발전 증설로 원가 구조가 개선되며, 순환연료 비중은 2018년 14%에서 2025년 42%로 상승했고 연료비 감소 폭도 크게 나타났다.
• - 성수동 개발 프리미엄의 간접 수혜는 있지만 개발 이익이 직접 귀속되지 않아 인허가·규제 및 자금조달 관련 뉴스에 주가 변동성이 있을 수 있다.
• - 유연탄 가격 상승과 석유화학 제품 수급 불안은 여전히 부담 요인이다.