업계 구조조정 반사이익 및 대규모 국책사업..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 업계 구조조정으로 반사 이익 기대가 제시되며, 대규모 국책 프로젝트와 135만 호 부동산 공급대책의 기회 2. PHC 파일 상위권 업체 중 유일하게 PHC 파일 제품만을 생산하여 단일품목 매출비중이 100%인 100% Pure Player 3. 2025E 매출액 555억원, 영업이익 -60억원, PBR 2025E 0.3배로 최근 5개년 추정 BPS 대비 저평가 상태 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 상반기 실적: 매출액 285억원, PHC 파일 판매량 26만 톤, 톤당 매매단가 11만원, 매출원가율 97.3%, 판관비율 17.8%, 영업이익 -43억원, 상반기 영업이익률 -15.1% - 2025년 연간 전망: 매출액 555억원, 전년대비 -1.9% 감소, 영업이익 -60억원 - 2024년~2025년 전망 및 실적 흐름: 2024년 영업이익 -44억원, 당기순이익 -53억원; 2025F에서도 적자 예상(-60억원 영업이익, -42억원 당기순이익) - 시장점유율: 국내 PHC 파일 시장에서 2024년 9.3%로 최근 5년 평균 9%대 유지, 2분기 11.6%까지 확대될 것으로 추정 - 재무 안정성: 무차입 경영으로 부채비율 2024년 말 4.6%, 2025년 상반기 말 5.2%; 현금성자산 2024년 말 64억원→2025년 상반기 말 95억원 - 2024년~2025년 수익성 비교: 2021~2023년 영업이익 82억/53억/45억원, 당기순이익 24억/49억/52억원이나, 2024년 적자 전환(-44억원 영업이익, -53억원 당기순이익) 및 2025F에서도 적자 예상 ## 추가 메모 - PHC 파일 상위권 업체 중 유일하게 PHC 파일 제품만을 생산하여 단일품목 매출비중이 100%인 100% Pure Player이다. - 리스크 요인: 건설 경기 침체의 장기화 가능성과 원가 상승으로 인한 수익성 악화 - 2025년 상반기 실적 및 향후 수익성에 영향 요인: PHC 파일 판매량 감소 및 원가 상승의 영향 등 - 시장 및 공급망 이슈: 아이에스동서의 PHC 파일 생산능력 축소로 공급부족 가능성, 동양파일은 아산/익산/함안 등 전국 공장을 기반으로 한 전국적 공급망 네트워크를 확보하고 있어 수주 및 시장점유율 확대 기대 - 산업 인프라: 용인 반도체 메가클러스터 및 대규모 국책투자가 PHC 파일 수요를 촉발할 가능성이 있으며, 1기 Fab 당 PHC 파일 수요는 약 50만 톤으로 알려짐(향후 10년간 발주로 예측)

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• - PHC 파일 생산능력 43만 톤을 보유한 국내 3위권 업체
• - 투자포인트: 1)업계 구조조정에 따른 반사이익 기대, 2)대규모 국책 프로젝트와 135만 호 부동산 공급대책의 기회
• - 주가는 PBR 0.3배로 최근 5개년 평균대비 절반 수준으로 저평가, 향후 수요 반등 국면에서는 1)상위 업체 유일 100% Pure Player로서의 사업구조, 2)업황 회복 시 시장 M/S 확대를 주도할 수 있는 업계 최상위 재무구조, 3)경쟁사 구조조정에 따른 반사 수혜 가능성 등을 고려할 때 주가 재평가 기대
• - 생산 인프라는 아산, 익산, 함안 등 전국 3개 공장을 기반으로 구성되어 있으며, 업계 유일하게 호남권(익산) 공장을 보유해 전국적 공급망 분산으로 물류비를 절감한다. 2025년 반기보고서에 따르면 상반기 기준 연간 생산능력 약 42.8만 톤, 생산량 약 45.5만 톤으로 추정하고 있으며, 이에 따른 가동률은 106.2% 수준이다.
• - 주52시간 근무제 도입 이전인 2018년까지 회사의 생산능력은 85만 톤이었으나, 주간 정규시간(08:00~17:00)에만 공장을 운영하여 현재 생산능력은 43만 톤이다. 사실상 공장 운영시간에 따라 생산능력이 변동한다.