신사업 성장으로 기대되는 2026년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. Foldable iPhone 출시로 OLED 소재 수요 확대가 예상되며, 주요 고객사의 OLED 패널 공급량 확대와 면적 증가 효과로 소재 수요가 증가할 전망. 2. OLED FMM 증착 공정에서 사용되는 소재의 순환정제 사업 매출이 2026년에는 2024년 대비 3배 이상 성장 예상. 이를 뒷받침하기 위해 1공장을 전용라인으로 CAPA 확대 중이며 패널 고객사로 직접 공급하는 OLED 승화정제 품목도 지속 증가세. 3. 헬스케어 다각화 및 CAPA 확대를 통한 매출 다변화 기대; 진단시약은 체외 진단 시약 소재를 Sigma-Aldrich에 공급한다. 2023년 매출액 4.6억원에서 2024년에는 17억원으로 증가했고, API 전용 생산 및 제4공장 GMP 도입을 통한 공급망 다변화를 추진 중이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출액 294억 원(-11.1% YoY), 영업이익 19억 원(-13.9% YoY) 예상. - 1H25 말 기준 상반기 매출액 90억 원(-44.1% YoY), 영업적자 5.7억 원(적자전환)을 기록. - 2026년 매출액 545억 원(+85.3% YoY), 영업이익 110억 원(+471.6% YoY)로 큰 폭의 성장 전망. - OLED 부문 실적: OLED 소재 300억 원(+30.1% YoY), 헬스케어 17억 원(+273.7% YoY), 기타 14억 원(+53.6% YoY)으로 구성되며, 영업이익은 22억 원(+16.6% YoY). - 4분기 매출 증가세 및 소자 평가 장비 도입으로 매출 확대가 기대된다. - 친환경 정제 매출은 2024년 대비 약 13.5% 증가했으며, 2026년에는 2025년 대비 2배 이상 성장하고 영업이익률은 20.2%(+13.6%p YoY)로 전망된다. ## 추가 메모 - 2024년 매출 비중: OLED 90.7%, 헬스케어 5.2%, 이차전지 0.4%, 기타 3.7%. - OLED 발광재료 구조: 발광 보조층 54.0%, 공통층 42.0%, 발광층 4.0%. - 1H25 말 최대주주는 염호영 대표이사로 지분율 17.11%이며, 특수관계인 지분 합계는 29.34%. - 2022년~2026F 매출액: 179억원, 2023년 244억원, 2024년 331억원, 2025F 294억원, 2026F 545억원이며, 증가율은 -32.0%, 36.4%, 35.6%, -11.1%, 85.3%. - 2022년~2026F 당기순이익: -36억원, -9억원, 10억원, 14억원, 88억원이며, 당기순이익률은 -20.1%, -3.5%, 3.1%, 4.6%, 16.0%. - 에스켐은 최근 3개월간 시장경보제도에서 투자주의종목으로 지정된 바 있음(2025년 9월 16일 및 2025년 9월 17일). - 영업활동 현금흐름: -51억원, 26억원, 39억원, 37억원, 94억원. - ITC 제재 관련 리스크: 미국 ITC의 BOE 제재로 BOE의 OLED 패널 수입이 14년 8월 동안 금지되는 제한적 제외 명령(LEO)과 기존 재고의 판매 및 마케팅 활동 금지가 권고되었다. - 동종업종 비교: OLED 매출의 약 90%를 차지하는 단일 고객 의존 리스크가 있다. - 의약품 원료 사업 진출 및 헬스케어 부문 강화에 대한 다각화 추진.

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• - 에스켐은 2014년 설립된 OLED 소재 전문기업으로, 2024년 코스닥 상장을 통해 확보한 자금을 설비·R&D에 투입하고 있다.
• - 2026년 Foldable iPhone 출시로 OLED 소재 수요 확대가 예상되며, 주요 고객사의 OLED 패널 공급량 확대와 면적 증가 효과로 소재 수요가 증가할 전망이다.
• - OLED FMM 증착 공정에서 사용되는 소재의 순환정제 사업을 진행 중이며, 2026년에는 2024년 대비 3배 이상 매출 성장 예상. 이를 뒷받침하기 위해 1공장을 전용라인으로 CAPA 확대 중이며 패널 고객사로 직접 공급하는 OLED 승화정제 품목도 지속 증가세.
• - 2025년 매출액 294억 원(-11.1% YoY), 영업이익 19억 원(-13.9% YoY) 예상이지만, 2026년 매출액 545억 원(+85.3% YoY), 영업이익 110억 원(+471.6% YoY)로 큰 폭의 성장 전망.
• - 2024년 매출 비중은 OLED 90.7%, 헬스케어 5.2%, 이차전지 0.4%, 기타 3.7%를 기록하였다.