VAN과 PG를 겸업하는 종합 지급 결제 사업자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 실적 및 밸류에이션 - 2025년 매출액 1조 967억원(+12.5%YoY), 영업이익 472억원(+18.3%YoY)으로 추정. 2025년 예상 PER은 5.6배로 역사적 밸류에이션 하단 위치. - 투자포인트: 시장점유율 확대와 신사업에 기인한 매출 증대 기대와 주주친화 정책. - 스테이블코인 사업 진출에 대한 적극적인 의지를 피력 시 주가 변동성이 확대될 개연성 있음. 2. 사업구조 및 성장 모멘텀 - 매출 구성: 2025년 6월말 기준 VAN 28.3%, PG 65.9%, POS 5.8%. - PG 사업: 2025년 상반기 PG 매출액 3,519억원으로 12.6% 증가. 2024년 기준 PG 매출은 전체 매출액의 64.5%를 차지. - PG사업의 성장 및 수익성 강화 요인으로는 결제 유형의 다양화 대응, 통합프로세싱 지위 강화, 인증 보안 강화 등이 제시. TRS 매출은 2019년 시작, 2023년 분기에 20~30억원이었고, 올해 1분기 60억원, 2분기 95억원으로 급증. - 다수의 종속회사 및 합병 구성: 2025년 상반기 자회사 현황 다수 보유(종속회사로 NICE페이먼츠㈜, PT IONPAY NETWORKS, NICE TECH CENTER VIETNAM LIMITED COMPANY 등); PT.JTNET PROCESSING INDONESIA는 98.50% 지분으로 청산 절차 진행 중. 합병 예정일은 올 10월 1일. 3. 밸류에이션 비교 및 주가 흐름 리스크 - 나이스정보통신의 2025년 PER은 5.6배로, 경쟁사(카카오페이 제외 3개사 평균 PER 7.7배) 대비 다소 낮은 편. - 2022년 이후 주가 흐름은 대체로 견조하나, 2022년~2025E 매출은 각각 2022년 8,049억원, 2023년 8,916억원, 2024년 9,751억원, 2025E 12,346억원으로 제시. - 9월 16일 기준 주가 상승률: 카카오페이 107.6% 상승, NHN KCP 90.4% 상승인 반면, 나이스정보통신은 27.6% 상승, KG이니시스 16.7%, KG모빌리언스 9.0%. - 스테이블코인 진출에 대한 기대감으로 카카오페이와 NHN KCP의 고밸류에이션이 형성된 반면, 나이스정보통신도 스테이블코인 진출에 대한 적극적인 의지가 있더라도 주가 변동성이 확대될 개연성이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2022년~2024년 실적 요약: 매출액은 2022년 8,049억원, 2023년 8,916억원, 2024년 9,751억원. 2024년 매출은 전년대비 +9.4% YoY 증가. PG 매출은 64.5%를 차지하며 10.7% 증가, VAN 매출은 증가. POS 매출액은 739억원으로 3.1% 증가. - 2024년 영업이익 399억원(+8.6%), 영업이익률 4.1%, 관비율 10.5%, 매출원가율 85.4%로 전년 대비 상승. - 2024년 지배주주지분 당기순이익 383억원으로 전년대비 26.5% 증가. - 2025년 상반기 실적: 매출액 5,241억원(+9.1%YoY), PG매출액 3,519억원(+12.6%), VAN 매출액 1,507억원(+5.1%), POS 매출액 312억원. 영업이익 253억원(+24.5%), 영업이익률 4.8%로 상승. 매출원가율 85.2%로 0.2%p 상승, 판관비율 10.0%로 하락. 지배주주순이익 187억원으로 전년동기 대비 -13.3% 감소. - 2025년 실적 전망: 매출액 1조 967억원(+12.5%YoY), 영업이익 472억원(+18.3%YoY)으로 예상. 영업이익률은 4.3%로 전년대비 0.2%p 상승. - 2025년 평가 지표: 예상 PER 5.6배, 예상 PBR 0.6배. 2025년 ROE는 11.0%로 제시. - 기타: 2022년~2024년의 매출액은 각각 8,049억원, 8,916억원, 9,751억원이고 2025년 매출은 1조 967억원, 2025년 지배당기순이익은 407억원이며 ROE는 11.0이다. 2022년~2024년의 영업이익은 각각 481억원(6.0%), 367억원(4.1%), 399억원(4.1%)이다. 2025년 지배당기순이익은 407억원이다. ## 추가 메모 - 2025년 10월 1일 합병 예정일. - NICE정보통신의 종속회사로 NICE페이먼츠㈜(지분율 100%), PT IONPAY NETWORKS(100%), NICE TECH CENTER VIETNAM LIMITED COMPANY(100%), 씨유엔(100%), 나이스디어블유알(58.54%), 오케이포스(53.72%), 정도앤컴퍼니(100%), PT.JTNET PROCESSING INDONESIA(98.50%)는 청산 절차 진행 중이다. - 2025년 상반기 자회사 재무현황에 따르면 정도앤컴퍼니의 자산 7,764억원, 자본 1,414억원; 매출액 3,511억원으로 전년동기 대비 13.3% 증가하나, 영업이익 32억원 및 당기순이익 9억원으로 각각 15.1%, 86.8% 감소. PT IONPAY NETWORKS 자산 156억원, 자본 7억원; 매출액 20억원으로 전년동기 대비 21.4% 감소. 오케이포스 자산 430억원, 매출액 310억원으로 14.9% 증가했고 당기순이익은 16억원으로 전년동기 대비 183% 증가. 씨유엔 자산 32억원, 매출액 22억원이며 당기순이익은 적자였다. NICE 디더블유알 자산 733억원, 자본 716억원. 합병 예정일은 올 10월 1일이다. 또한 PT.JTNET PROCESSING INDONESIA는 청산 절차 진행 중이다. - 2025년 9월 기준, VAN 및 PG 산업의 시장 흐름과 온라인쇼핑 증가 추세 등은 여전히 성장 동력으로 제시되며, NEMIC의 비용 효율화 및 해외 가맹점 수수료 구조 개선이 성장의 주요 요인으로 언급된다.

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• - 나이스정보통신은 VAN 업계내 시장점유율 1위, PG업계 내 3위인 결제사.
• - 2025년 매출액 1조 967억원(+12.5%YoY), 영업이익 472억원(+18.3%YoY)으로 추정. 2025년 예상 PER은 5.6배로 역사적 밸류에이션 하단 위치. 투자포인트: 시장점유율 확대와 신사업에 기인한 매출 증대 기대와 주주친화 정책.
• - PG사들의 스테이블코인 사업 진출에 대한 관심이 집중된 상황에서, 동사가 스테이블코인 사업 진출에 대한 적극적인 의지를 피력 시 주가 변동성이 확대될 개연성 있음.
• - 나이스정보통신의 매출액 구성은 2025년 상반기 연결조정 전 매출액 기준으로 VAN 28.3%, PG 65.9%, POS 5.8%로 구성되어 있다.
• - 2025년 6월말 기준 최대주주는 ㈜NICE홀딩스로 42.7%의 지분을 보유하고 있다. NICE홀딩스는 나이즈그룹의 지배회사이며, 자사주는 1,264,050주로 지분율은 12.6%이다. 이외 주요 주주로는 FIDELITY MANAGEMENT RESEARCH COMPANY LLC가 있으며 9.9%의 지분을 보유하고 있다.