수액제 오디세이

대한약품은 국내 수액제 시장의 핵심 3사 과점 구조 속에서 기초수액 중심으로 안정적 수익창출력을 유지해 왔으며, 정책적 보호와 규모의 경제가 원가경쟁력의 핵심 요인이다. 2026F 매출은 2,200억원(+5.5% YoY), 영업이익 295억원(-5.4%), NPM 11.4%로 전망되며, 외형 회복에도 원가·감가상각 부담으로 이익의 큰 폭 상승은 제한적이다. 잉여현금흐름이 양호하고 2026년 상반기 말 순현금 1,214억원에 달해 시가총액의 약 76%에 해당하는 현금성자산을 보유하고 있다. 밸류에이션은 PER 6.4배, PBR 0.5배로 5년 평균 대비 큰 폭 할인되며, 자본배분 정책의 개선과 영양수액 매출 확대가 재평가의 핵심 관전 포인트로 제시된다.

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• - 기초수액 사업은 퇴장방지의약품 지정으로 약가 인하 압력에서 비교적 자유롭고, 표준화된 대규모 생산으로 원가경쟁력이 핵심인 구조다.
• - 3사 과점 구조는 신규 진입 장벽을 높이고, 대한약품은 상장 이래 매출이 연평균 8.8% 증가하는 안정적 현금창출력을 유지해 왔다.
• - 현금창출력과 순현금이 큰 비중을 차지해 2026년 상반기 말 순현금 1,214억원으로 시가총액의 약 76%에 달한다.
• - PER 6.4배, PBR 0.5배 등 밸류에이션은 5년 평균 대비 저평가되어 있으며, 주주환원 정책 확대와 영양수액 매출 확대가 재평가의 관건이다.