짙은 안개속 선명한 성장

견조한 업황에도 불구하고 주가가 매크로 불확실성으로 펀더멘털 대비 과도하게 조정되었다. 자사주 매입 소각 공시와 25~27년 누적 FCF의 50%를 50% 이상으로 주주환원 기준을 상향한 점은 현금흐름 창출의 가시성을 높였다. 26F/27F 영업이익 추정은 각각 267조원/389조원으로 유지되며 DRAM ASP는 26F/27F 각각 +188%/+23% 상승이 전망된다. 수요 측면에서는 16단 HBM의 품질 개선과 20단 이상을 겨냥한 하이브리드 본딩 개발이 가능성을 제시하며 HBM 공급망 확충으로 중국 가속기 수요가 수요를 견인할 가능성이 있다. 또한 LTA 비중이 50%를 넘어서며 실적의 변동성은 낮아지는 방향이며 ROE의 상승이 밸류에이션 매력을 강화할 여지가 있다.

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• - 자사주 매입 소각 공시 및 주주환원 기조 상향으로 현금흐름 창출의 가시성이 높아졌다.
• - 26F/27F 영업이익 추정치를 각각 267조원/389조원으로 유지하고 DRAM ASP는 26F/27F 각각 +188%/+23% 상승할 전망이다.
• - HBM 수요의 강화를 뒷받침하는 중국 가속기 공급망 확충과 16단 HBM의 품질 개선, 20단 이상 하이브리드 본딩 개발이 진행 중이다.
• - HBM 공급망 확충으로 수요가 견인될 가능성이 있으며 DRAM 수급은 타이트할 것으로 추정된다.
• - 26F P/E는 4.6x, 26F P/B는 3.2x로 밸류에이션 매력이 여전히 존재한다.