성수기 진입으로 견조한 시황

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 6,000원 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 시황 및 실적 기여도 - 3Q25의 월평균 BDI는 7월 1,819p, 8월 2,000p, 9월 1,998p로 유지되며, 2분기 평균 1,468p 대비 30% 이상 높은 견조한 시황이 유지되고 있음. - 다만 7월~8월 비수기 예상 밖의 시황 강세에 운영 선대를 늘리지 못한 영향으로 시황 상승의 수혜를 크게 보지 못한 것으로 추정. - Dry-Bulk 부문은 시황 상승폭 대비 상대적으로 부진한 실적을 예상하나, LNG, Tanker와 컨테이너 부문은 3분기에도 650억원 이상의 안정적인 영업이익을 달성할 것으로 기대. 2. 부문별 구조 변화 및 밸류에이션 - 25년 상반기 Dry-Bulk와 Non-Dry의 영업이익 기여도는 각각 42.5%와 57.5%를 기록하며, Dry-Bulk 전문 선사의 이미지 탈피가 예상됨. - Non-Dry 부문의 안정적인 실적은 Dry-Bulk 시황의 높은 변동성에 따른 Valuation 할인율을 축소시키는 요인이 될 것으로 기대. 3. 실적 추정 및 밸류에이션 - 3Q25 실적은 시장 기대치에 부합하고, 당사의 직전 추정은 소폭 하회할 전망. - 2025F~2027F 주요 실적(연간 추정): - 매출액: 5,712억원 / 6,299억원 / 6,848억원 - 영업이익: 511억원 / 614억원 / 751억원 - 지배지분순이익: 403억원 / 517억원 / 649억원 - EPS(지배지분순이익): 754원 / 968원 / 1,213원 - PER: 5.3배 / 4.1배 / 3.3배 - PBR: 0.4배 / 0.3배 / 0.3배 - ROE: 6.9% / 8.4% / 9.7% 주요 실적 및 전망 - 3Q25 운영실적 및 구성 - 3Q25 운영선대는 총 265척(Dry 219척, Non Dry 46척)이며, Dry-Bulk 사선 중 Open사선 척수는 37척(Cape 9척, Pmax 9척, Handy&Hmax 19척)으로 예상. - Dry-Bulk 매출액 8,805억원(+6.5%), 영업이익 643억원(-11.8%)으로 제시되며, Non-Dry Bulk 매출액 2,772억원(+11.2%), 영업이익 698억원(+27.3%)로 제시. 컨테이너 매출 1,120억원(+3.3%), 영업이익 105억원(-40%), 탱커 매출 740억원(-9.3%), 영업이익 155억원(+?)’, LNG 매출 912억원(+271.3%), 영업이익 438억원(+418.9%) 등 부문별 실적이 제시됨. - 연간 및 2~3년 전망(요약) - 2024년 대비 2025년 매출액은 5,712억원으로 추정되며, 2026년 6,299억원, 2027년 6,848억원으로 증가 전망. - 영업이익은 2025년 511억원, 2026년 614억원, 2027년 751억원으로 예상. - 순이익은 2025년 403억원, 2026년 517억원, 2027년 649억원으로 예상. - EPS(지배지분순이익)은 2025년 754원, 2026년 968원, 2027년 1,213원으로 추정. - PER은 2025F 5.3배, 2026F 4.1배, 2027F 3.3배. PBR은 0.4배, 0.3배, 0.3배. ROE는 6.9%에서 9.7%로 개선 예상. 추가 메모 - 주요 주주 구조: 하림지주 외 12인 54.92%, 국민연금공단 6.55%, 외국인지분율 16.51%. - 주가 변동요인: BDI(발틱 건화물 운임지수), 원/달러 환율(원화 약세 시 수혜), 장기계약물량 확보에 따른 실적 증가. - 분기별 상세 수치 및 세부 부문별 매출/영업이익은 원문 표에 제시된 수치를 따름.

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