국내 유일 GaN RF 반도체 IDM

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 웨이비스는 국내 유일 GaN RF 반도체 IDM로 칩–패키지–모듈 전 공정을 100% 내재화한 구조를 보유. 납기는 7주로 글로벌 IDM의 평균 12~16주 대비 짧고, 고객 맞춤형 설계 대응이 가능하다. 2025년 연결 기준 매출은 390억 원(+35% YoY), 영업이익은 손익분기점(BEP)에 근접할 것으로 전망되며, 2025년 하반기 국내 방산 양산 물량 확대 및 해외 수출 증가로 매출의 질적 개선이 기대된다. 2. 2024년 매출의 약 90%가 국내 첨단무기체계 부문에서 발생하고 있으며, 다기능 레이더(L-SAM 등) 양산 매출이 주축이다. 주요 고객은 ADD와 한화시스템이며, 한화시스템은 국내 레이더 분야의 절대 강자로서 웨이비스의 고출력 전력증폭 모듈을 공급하고 있다. 3. 해외 수주 확대 및 글로벌 영업망 다변화 전략으로 수주 다변화를 추진 중이다. 2025년 들어 인도 BEL·ACCORD 프로젝트 수주를 통한 해외 실적 본격화를 추진하고 있으며, 이스라엘·튀르키예·이탈리아 등 공급망 리스크가 높은 국가로의 영업망 확대를 모색하고 있다. 2023년 매출은 17억 달성 및 BEL과 ACCORD를 통한 후속 개발·양산 논의가 진행 중이다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 매출 및 영업적자 추정(억 원): 2022년 매출 47, 2023년 169, 2024년 294, 2025F 392 / 영업이익 -142, -95, -49, -5 - 영업이익률: -299.6%, -56.4%, -16.5%, -1.4% - 2025년 상반기 실적(1H25): 매출 145억 원, GaN RF 매출 99% 이상, 수출 비중 9%; 매출원가 105억 → 112억 원 증가로 매출총이익 40억 → 33억 원 감소, 영업손실 -17억 원에서 -49억 원으로 확대. 판관비 81.7억 원으로 증가. - 2025년 연간 전망: 매출 392억 원으로 전년 대비 +33.4% 성장. 상반기 145억 원 매출에서 하반기 약 250억 원 이상 집중 예상. 원재료 매입가 119억 원으로 2024년 연간 114억 원 대비 상승. 국내 방산 부문이 매출의 80% 이상으로 안정적 성장 기대, 해외 방산 비중 확대 예정. 무기체계 유지보수 영역으로의 진입 가능성 논의로 중장기 반복 매출원 확보 가능. 하반기 양산 확대에 따른 매출원가 249.4억 원, 매출총이익 142.6억 원, 매출총이익률 약 36%. 판관비 연간 약 148억 원으로 추정. 2025년 영업이익은 약 -5.4억 원으로 BEP에 근접한 적자 전망. - 기타 종합 수치/밸류에이션 포인트: 2022년 47억, 2023년 169억, 2024년 294억, 2025F 392억 매출; 2024년 10월 코스닥 상장 후 이익 체력은 아직 충분히 반영되지 않은 상태. 2025년 손익분기점 도달 기대, 2026년 이후 본격적인 수익성 개선 가능성 제시. EV/EBITDA는 10배 초반 수준으로 정상화될 것으로 예상. 글로벌 RF IDM 벤치마크로 RFHIC를 비교대상으로 언급되며, 동종업체 간 밸류에이션은 차이가 큼. ## 추가 메모 - 지배구조: 창업주 김정곤 회장이 지분 기반으로 영향력을 유지하는 이원적 체제이며, 전문경영인 한민석 대표가 경영을 총괄. 김정곤 회장은 2017년 기가레인에서 웨이비스를 분할 설립한 이후 최대주주로 자리해왔고, 2024년 7월 대표이사직에서 물러나 현재는 회장이다. - 2025년 2분기말 주요 주주 구성: 기타 소액주주 70.00%, 에스지에이스유한회사 4.99%, 에스티엘제15호 최대주주 및 특수관계인 지분율 5.53%, 특수관계인 1.01%, 김정곤(전 대표이사) 19.48%. - 주요 경영진: 대표이사 한민석, CTO 최윤호. 이력은 삼성전자, 삼성SDI 등 글로벌 반도체 기업과 한화시스템 등 국내 방산 체계기업 출신으로 대규모 양산·품질관리 경험 및 차세대 반도체 개발 역량 보유. - GaN RF 반도체 산업은 방산·통신·우주항공 수요를 중심으로 확산 중이며, GaN은 고출력·고내열성으로 3GHz 이상 대역에서의 성능 이점을 제공. 2023년 글로벌 GaN RF 반도체 시장은 약 4.1조 원에서 2028년 7.5조 원으로 연평균 약 13% 성장 전망. 주요 수요처로 미국(이지스용 AN/SPY-6 레이더 등), 유럽(Thales AESA 레이더), 한국(L-SAM, AESA 레이더, EW 시스템) 등. 공급망은 미국과 일본의 소수 IDM에 집중되어 납기 리스크 및 가격 협상력이 제한되고, 8GHz 이상 고주파 대역은 군사적으로 민감해 수출 허가에 수개월 이상 소요되거나 불허 사례가 발생할 수 있다. - 2027년까지의 국방 자립화 정책 및 수출 목표: 국방 자립화를 2027년까지 국가 전략 과제로 제시하고, 세계 방산 수출 시장 점유율을 5% 넘어 4대 방산 수출국으로 도약하는 목표를 설정. 또한 산업부는 40개 핵심 소재·부품 기술 개발 프로젝트를 추진 중. - 해외 수주 협력: BEL(바랏 전자) 및 ACCORD와의 협력을 통해 해외 수주를 확보했고, 이스라엘·튀르키예·이탈리아 등 공급망 리스크가 높은 국가를 차기 전략 시장으로 삼아 현지 Distributor 계약 논의를 진행 중이다. 2023년 매출은 17억 달성 등 해외 수주 성과가 일부 반영되어 있다. - 천안테크노파크 내 부지 매입: 2025년 9월천안테크노파크 내 2,843평 규모 부지 67억 원에 매입, 2027년 초 가동 예정으로 X-band GaN RF 파운드리 확장을 위한 핵심 인프라를 구축.

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• - 웨이비스는 국내 유일 GaN RF 반도체 IDM로 칩 국산화 및 양산에 성공한 기업이다.
• - 2024년 매출액은 294억 원으로 대부분 GaN RF 제품에서 발생하며, 주요 고객은 한화시스템으로 L-SAM 양산 및 천마(K-31) 체계 MRO 계약을 확보했다.
• - 글로벌 GaN RF 반도체 시장은 미국·일본 소수 기업이 공급을 장악하고 있어 지정학적 리스크와 수출 통제가 심화되는 구조이다.
• - 웨이비스는 칩 내재화를 통해 해외 수출 통제 영향을 받지 않으며, 납기가 7주로 글로벌 IDM의 평균 12~16주 대비 짧고 고객 맞춤형 설계 대응이 가능하다.
• - 2025년 연결 기준 매출은 390억 원(+35% YoY), 영업이익은 손익분기점(BEP)에 근접할 것으로 전망되며, 2025년 하반기 국내 방산 양산 물량 확대 및 해외 수출 증가로 매출의 질적 개선이 기대된다.