3Q25 Review; 기다려왔던 내용을 확인하는 시..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 510000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 매출 구성 - 3Q25 연결 기준 매출액 3,623억원 (YoY +0.1%), 영업이익 551억원 (YoY +8.3%, OPM 15.2%) 기록 - 계절적 비수기 및 경쟁 심화로 해외 API 수출 부진, 정밀화학 성장 둔화되었으나 아모잘탄 패밀리 및 로수젯 등 기존 주요 매출의 견조한 처방 확인 - 북경 한미의 3Q25 매출액 941억원 (YoY +11.6%) 기록 2. 턴어라운드 및 비용구조 개선 효과 - 상반기 누적 재고 소진 진행으로 판관비 감소 및 이익률 회복 - 북경 한미 호실적 및 길리어드향 계약금 3Q25 반영 3. R&D 모멘텀 및 주요 파이프라인 업데이트 - 다수 파이프라인 1상 진입으로 연구개발비 전년동기대비 13.8% 증가해 623억원 지출 - 에피노페그듀타이드 파이프라인의 2b상 종료 예정 및 1Q26 탑라인 데이터 확인 가능 - 국내 타깃 비만 치료제 에페글레나타이드 임상 3상 내 위약군 대비 우월성 입증, 연내 국내 승인 허가 및 2H26 출시 예정, 출시 1년차 매출 1,000억원 목표, 향후 64주 데이터 추가 공개 예정 - 삼중작용제 HM15275, 2상 IND 승인 완료 후 1H27 2상 마무리 목표; 1상의 최대 8mg 용량에서 2상 진입 시 16mg 데이터 확인 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 기준 매출액 3,623억원 (YoY +0.1%), 영업이익 551억원 (YoY +8.3%, OPM 15.2%) - 해외 API 수출 부진 및 정밀화학 성장 둔화에도 주요 매출은 견조 - 북경 한미 3Q25 매출액 941억원 (YoY +11.6%) - 상반기 누적 재고 소진으로 판관비 감소 및 이익률 회복, 길리어드향 계약금 3Q25 반영 - 연구개발비는 전년동기대비 13.8% 증가하여 623억원 지출 - 향후 MSD향 에피노페그듀타이드 파이프라인 2b상 종료 및 1Q26 탑라인 데이터 확인 가능 - 에페글레나타이드 3상 우월성 입증, 연내 국내 승인 및 2H26 출시 예정, 1년차 매출 목표 1,000억원, 64주 데이터 추가 공개 예정 - HM15275 2상 IND 승인, 1H27 2상 마무리 목표, 1상에서 최대 8mg에서 2상 진입 시 16mg 데이터 확인 가능 ## 추가 메모 - BUY 유지 및 목표주가 510,000원으로 상향

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• - 3Q25 실적 및 매출 구성
• - 3Q25 연결 기준 매출액 3,623억원 (YoY +0.1%), 영업이익 551억원 (YoY +8.3%, OPM 15.2%) 기록
• - 계절적 비수기 및 경쟁 심화로 해외 API 수출 부진, 정밀화학 성장 둔화되었으나 아모잘탄 패밀리 및 로수젯 등 기존 주요 매출의 견조한 처방 확인
• - 북경 한미의 3Q25 매출액 941억원 (YoY +11.6%) 기록