AI agent, 시작은 카카오로

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 87000원 ## 핵심 투자 포인트 1. AI agent 매출 및 가치 per SK증권 시나리오 - Base 케이스의 26년/27년 매출은 각각 1,056 억원, 2,129 억원 - Bull 케이스의 동 기간 매출은 2,780 억원, 5,197 억원 - AI agent 사업가치: 1.2 조원, Target Multiple 21x - Base/Bull 시나리오의 채택률 가정: Base 5%→1년 후 20%, 구독 전환율 15%, 구독료 5,000원; Bull 10%→30%, 구독 전환율 20%, 구독료 5,000원 2. 광고 및 피드형 지면 개편의 성장 모멘텀 - 피드형 지면 개편 후 1년간 광고 매출은 1,482 억원 수준(4Q25~3Q26) - 피드형 지면 개편으로 노출 증가 및 신규 광고 상품의 잠재력 3. 플랫폼 확장 및 인프라 투자 - MCP 기반 개방형 플랫폼 PlayMCP 베타 오픈, Kakao 생태계 적용 시 카카오톡에 실제 AI agent 역할 가능 - 온디바이스 AI 도입 계획 및 카나나 브랜딩, 제2 데이터센터(안산 → 남양주) 구축: 약 6,000억원, 92,000㎡, 전력 80MW, 2029년 완공 예정 - 글로벌 메신저 AI 에이전트 현황 비교 및 WeChat 미니프로그램/ Yuanqi 등과의 경쟁 구도 참고 ## 주요 실적 및 전망 - AI agent 매출 시나리오 - 26년 매출 1,056 억원, 27년 매출 2,129 억원 - Bull 케이스 매출: 26년 2,780 억원, 27년 5,197 억원 - AI agent 가치: 1.2 조원, Target Multiple 21x - 세부 매출/NOPLAT 및 가치(2026년/2027년) - 2026년 매출 105.6 억원, NOPLAT 59.1 억원, Target Multiple 21x, 적정 가치 1,241.6 억원 - 2027년 매출 212.9 억원, NOPLAT 119.2 억원, Target Multiple 21x, 적정 가치 2,503.7 억원 - 출시 및 채택 가정 - 9월 카카오 행사에서 서비스 형태 공개, 11월 AI agent 출시 예정 - 연 매출(십억원) 개편 1년 후 광고 매출 = 148.2 (1,482 억원) - 구독 및 현재 구독 현황 - 이모티콘 플러스 월 구독료 3,900원, 톡클라우드 점진적 요금(2,100원~12,000원) - 구독자 약 250만명(이모티콘 플러스), 약 200만명(톡서랍 플러스)으로 추정 - DAU 대비 구독 수 비중 4~5% 수준 - 연간 구독 수익 추정 약 1,722 억원 - 카카오 수익 구성 및 1년 차 매출 추정 - Base 케이스의 출시 후 첫 1년 매출 약 690억~1,059억 원 - Bull 케이스의 출시 후 첫 1년 매출 약 1,780억~2,372억 원 - 수익 구성은 광고, 중개/수수료, 구독, B2B를 포함 - Kakao의 AI 에이전트 가치 및 시나리오 요약 - Base/ Bull 시나리오에 따른 매출/구독 수익/전체 매출 추정 및 26년/27년 수익 전망 반영 - 카카오톡 개편과 피드형 지면 도입으로 광고 매출 증가에 대한 기대 ## 추가 메모 - NAVER/WeChat 등 글로벌 사례 비교 및 WeChat 미니프로그램 활용 비중 및 카테고리별 분포(일/비즈니스 4%, 도구 32%, 교통 30% 등) 참고 - Tencent Yuanqi(에이전트 플랫폼)와 WeChat Pay MCP 연동으로 AI 에이전트의 주문, 팁, 결제 처리 가능 - PlayMCP(카카오의 MCP 기반 개방형 플랫폼) 베타 오픈 및 카카오톡 DAU 4,930만명(대한민국 인구 대비 약 95.4% 사용) 등의 플랫폼 확장성 제시 - 카카오의 On-device AI 및 카나나 브랜딩, 제2 데이터센터 계획은 보안 강화 및 장기 AI 생태계 구축에 기여할 것으로 평가

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• - AI agent는 카카오의 새로운 수익 축으로, Base 케이스의 26년/27년 매출은 각각 1,056 억원, 2,129 억원, Bull 케이스의 동 기간 매출은 2,780 억원, 5,197 억원 수준으로 산출했다. 동사의 수익 추정 모델에는 Base 케이스(초기 agent 채택률 5%-> 1년 후 20%, 구독 전환율 15%, 구독료 5,000원)를 반영했다. 글로벌 peer 들의 AI 유료화 사례를 참고해 AI 사업에 P/E 21x 적용, 카카오의 AI agent 사업 가치는 1.2 조원이다.
• - 9월 카카오 행사에서 서비스 형태를 공개하며, 11월 AI agent 출시를 예정하고 있다. 9/23 if Kakao 행사에서 서비스 형태를 공개한다.
• - 앞으로 광고 매출 성장은 피드형 지면이 하드캐리하며, 피드형 지면 개편 후 1년간 광고 매출은 1,482 억원 수준(4Q25~3Q26)으로 추정된다. 피드형 지면 개편으로 노출이 증가하고 다양한 신규 광고 상품의 잠재력이 있다.
• - 목표주가 87,000 원(상향), 현재주가 65,000 원이며 상승여력은 33.8%이다. 업종 top-pick이며, 피드형 지면 개편과 AI agent 출시 효과를 반영한 카카오의 26년 영업이익은 1 조
• - 구독 전환율 5%, 7%, 10%; 구독 ARPU (원) 5,000; 파트너 수 100, 300, 500.